汽车行业：上汽集团7月销40万辆

7月销量40.4万辆（同比+14.6%，环比-4.2%）。其中，上海大众销量13.3万辆（同比+27.1%，环比-1.1%），上海通用销量12.5万辆（同比+6.8%，环比-9.0%）。

点评：上汽集团7月销量40.4万辆（同比+14.6%），销量增速回升。主要公司中：1）上海大众因去年同期夏季工厂检修等因素，7月销量增速显著回升，7月销13.3万辆（同比+27.1%，环比-1.1%）；2）上海通用增速维持平稳，7月销12.5万辆（同比+6.8%，环比-9.0%）；3）上汽通用五菱全新轿车宝骏730上市，销量增速持续回升，7月销12.8万辆（同比+20.2%，环比+3.1%）。随着旺季逐渐来临，公司销量有望环比提升。 上汽集团重视汽车研发投入，产品和技术储备丰富，下半年荣威550插电混有望上量。公司与签署"互联网汽车"战略合作协议，新管理层在改革和创新等方面的探索值得期待。公司当前估值处于全球汽车行业地位，沪港通等资本市场开放进程加快，将有助公司估值提升。维持公司2014/15/16年EPS预测分别为2.48/2.86/3.24元（2013年EPS 为2.25元）。当前价15.81元，分别对应2014/15/16年6/6/5倍PE。结合行业估值水平，我们认为，公司合理估值为2014年8-10倍PE，维持"买入"评级，目标价21元。

7月份销量为4.8万辆（同比-19.7%，环比-0.5%）。其中，SUV 销量3.5万辆（同比-3.0%，环比-1.2%），轿车销量3895辆（同比-70.1%，环比+55.1%）。

点评：长城汽车7月销售4.8万辆，总量符合市场预期；其中哈弗H6销售2.65万辆，再创单月销量新高，好于市场预期。公司7月销售4.8万辆，同比下降19.7%，环比基本持平，总量符合市场预期。分结构看，哈弗H6销售2.65万辆，同比增长40.0%，环比增长8.5%，再创历史单月新高，好于市场预期。预计天津二工厂的H6产能将从8月开始释放，H6后续月销有望继续提升。哈弗H2上市首月销售1260辆，符合市场预期，预计8月有望逐渐爬坡至3000辆以上。受产品老化，自主行业份额下降影响，轿车、M4等销售依然较弱。预计未来H1上市后有望改善轿车工厂产能利用率。

哈弗H2订单逐步提升，预计目前累计订单接近5000辆。随着新车陆续上市，公司下半年环比有望明显改善。汽车反垄断将有利于具备市场竞争力的自主整车和核心零部件企业。维持公司2014/15/16年EPS为2.82/3.84/4.30元（2013年EPS为2.70元）。当前价32.50元，分别对应2014/15/16年11/8/7倍PE。结合行业平均估值，公司合理估值为2015年10倍PE，目标价40元，维持"买入"评级。