长城汽车：新车型H2销量超预期

H2销量超预期:公司7月销售汽车辆,环比微跌0.54%,同比下跌19.70%。SUV销售辆,环比下跌1.21%,同比下跌3.04%。

其中7月11日新上市车型H2销售1260辆,H6车型销售辆,环比增长8.54%,同比增长39.98%。均超市场预期。轿车销售3895辆,环比增长55.06%,同比下跌70.11%。其中C50因改款车型上市,销量大增,也印证了我们6月销量点评中轿车销量已经见底的判断。H5和M4销量因为淡季原因稍微偏弱,也属于正常情况。

进入“H2+H6”双明星车型时代:H2销量的超预期,证实了产品的受欢迎程度还是非常高的。我们根据行业经验预测,8月份H2销量有望达到3000辆左右,9月份销量有望达到5000辆左右,并于年内达到销量8000辆左右的水平。H6在终端价格几乎没有优惠的情况下能保持在-辆左右的水平,如果终端价格稍微有些优惠,其月销量达到辆左右的水平概率是非常大的。我们判断,公司今后将进入“H2+H6”双明星车型时代。

H1、H8和H9的上市将提供更强劲增长动力:H1车型将于8月上市,H9车型将于年底前上市,一再推迟的H8车型年内或许也有望上市。后续新车型的上市不仅会给公司带来销量的强劲反弹,也会带来盈利的大幅增长。我们判断公司中长期向上的趋势已经确立。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。

风险提示:国内经济下滑超预期。