泰达宏利宏观策略展望：预期将好转 风格或转变

　　证券时报网（）08月07日讯 在7月中旬本轮之前，今年以来的板块表现主要是计算机和通信领涨，煤炭和农业领跌。从风格上看，年初以来主题和概念盛行，价值滞后。但从7月中旬之后，快速拉升，板块表现出现了颠覆性变化，之前涨幅落后的煤炭、有色、钢铁、、地产以及农业板块出现了快速上涨，周期股成为市场主角，和市净率的股票迎来估值修复的行情。

　　从基本面来看，流动性保持中性偏宽松，债券市场风险溢价率下降，收益率曲线日渐平坦，人民币币值保持稳定。经济有一定的企稳迹象，工业生产增加值和PMI数据都显示实体经济正在复苏，进口和出口增速有所反弹。

　　但是从的历史表现来看，总市值低于50亿元的公司股价表现最好，尤其是在存量资金博弈的市场环境下。根据泰达宏利的内部数据统计，市值小于50亿元的组合2000年以来、2010年以来每个季度平均上涨5.28%、2.68%，是所有组合中表现最好的。

　　实际上，从2010年开始，存量资金不断消耗，、大小非解禁、交易摩擦成本，A股就已经进入了存量博弈时代，机构投资者不得不以小为美，主动缩容的现象更为明显。如果没有增量资金的持续流入，小市值股票跑赢大市值股票的情况在未来三个月很难改变。

　　未来市场会发生哪些变化？泰达宏利预计，短期变化之一是国务院可能会强调GDP7.5%的增长下限，短期变化之二是财政政策会持续发力。对于未来的经济形势可能出现两种情况，其一是经济平稳下滑，利率走势和一季度持平，财政支出比一季度有明显增长，人民币区间波动略有升值；其二是经济小幅回升，利率走势比一季度略升，财政支出比一季度明显增长，人民币明显升值。这两种情况出现的概率各占50%。

　　从影响的多重因素来分析，目前不宜保持偏低的仓位。首先从实体经济分析，PMI和终端需求持平或有所改善，库存周期目前处于增加库存的阶段，通胀压力在底部平衡；其次从股市流动性来分析，间利率持平，维持偏宽松的状态，实体经济利率环比稳定或略升，流动性供需缺口持平；第三从宏观政策分析，目前正处于从温和紧缩阶段向观察阶段过渡；第四从估值水平来看，蓝筹股和白马成长股处于历史底部，权益类资产与债券资产相比处于低估状态；第五从盈利预测的角度来看，盈利水平持平或略有下滑；第六从股市场情绪来看，目前正从此前的低迷状态开始恢复。

　　对于未来的投资策略，泰达宏利认为成长白马和价值强周期可能跑赢，因此风格上保持白马成长股为主，增加强周期价值股的配置，行业配置上适度均衡，在传统的成长行业（TMT、医药、和环保）基础上，增加金融和地产股的配置，在市值上适度偏好中小市值股票。

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