煤炭行业周报：适当配置焦煤标的 4股有望受益

　煤炭行业周报：适当配置焦煤标的 4股有望受益（附股）

　　2017-02-06 11：40：40 来源：长江证券(9.930, -0.01, -0.10%) 作者：王鹤涛

　　动力煤：节后供给是核心变量，煤价仍有下行风险

　　节前供需相对均衡。1月以来电厂耗煤表现较好，节前虽然工业活动减弱但日耗下降速率并不快，受长协签订及煤价高位影响，电厂采购意愿不强，电厂库存绝对水平及可用天数均低于往年同期。供给方面，受安全检查及春节临近影响部分产煤区出现停产现象，1月北方四港库存快速下滑，港坑供需过剩缓解，煤价跌幅收窄，节前供需处在相对均衡的状态。

　　节后供需大概率偏松。元宵节后工业活动将基本恢复至正常的状态，考虑到今年复工大概率不错，2月下半月电厂耗煤不会太差。供给方面此前因安全检查停产的煤矿将在节后陆陆续续复产，边际上回到11-12月的状态没有太大问题，目前电厂可用天数相对偏低，但在600左右的现货水平下采购意愿不会太强，预计正常采购为主。综合来看节后供需大概率还是偏宽松，煤价下行风险还在。

　　炼焦煤：节后复工是核心变量，焦煤价格平稳

　　节前库存累计有限。节前两周在政策良好预期下产业链主动补库，但库存绝对水平不高且累计有限，春节期间供给端正常生产，但终端需求处于停滞状态，库存累计速度有所加快。虽然12月中旬以来焦炭价格下跌，焦化厂毛利有所下滑，但绝对水平仍居于高位，受前期环保因素影响钢厂及焦化厂开工下滑，排除16年初库存低位的极端因素，当前焦炭库存可用天数均较为合理。

　　节后复工是核心变量，焦煤价格平稳。虽然16年10月以来限购政策下房地产市场下滑，但在企业投资回暖的对冲下以及17年下游补库周期或将启动的利好因素下，预计节后复工表现可能不错，但时点可能会在元宵节之后，2月中下旬的核心节奏将是复苏的终端需求消化前期补上的库存，节奏上当库存消化相对顺利之后焦煤供需将边际向上，在此之前焦煤价格获或将受稍许压力，但下行风险并不大，1季度焦煤价格仍将平稳。

　　投资建议：适当配置焦煤标的

　　适当配置焦煤标的。1、1月信贷数据大概率超预期，央行收紧流动性短期对实体影响有限，节后复工可能较好，焦煤价格仍然强势，不排除仍有继续上涨可能；2、高位煤价与板块之间需要收敛，考虑到现货大幅向下的可能性不大，目前板块风险收益比合适；3、节奏上看，节前补得库存需要一段时间消化，2月中下旬行情可能会开始启动，3月板块仍具性价比；4、标的看好与节后复工紧密度更高的焦煤标的，潞安环能(9.150, -0.10, -1.08%)、西山煤电(8.690, 0.03, 0.35%)、冀中能源(7.330, -0.12, -1.61%)、开滦股份(7.280, -0.02, -0.27%)等。

　　风险提示：

　　1．宏观经济大幅下滑。

　　2．节后复工情况不佳。