交银国际维持新浪买入评级 目标价145美元|交银国际|新浪|投行报告

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　　新浪科技讯 北京时间5月11日消息，交银国际今天发布研究报告，维持对新浪股票的“买入”评级，以及145美元的目标价不变。

　　以下是报告概要：

　　受微博营收强劲增长的推动，新浪利润超出分析师平均预期：不按美国通用会计准则计算，新浪2018年第一季度总营收为4.38亿美元，同比增长59%，环比下降13%，与分析师平均预期相符。不按美国通用会计准则计算，新浪第一季度摊薄后每股收益为0.47美元，略低于2017年第一季度的0.50美元，但比0.416美元的分析师平均预期高出13%。不按美国通用会计准则计算，新浪第一季度净利率为8%，同比下降6个基点，环比下降4个基点，原因是用于用户获取和留存的市场营销支出同比增长105%。

　　第一季度财务亮点：2018年第一季度，微博广告收入为3.03亿美元，同比增长79%，主要是受品牌客户的广告预算增加推动——我们认为，品牌客户在投放于微博的广告中获得了更高的投资回报率（ROI）。不按美国通用会计准则计算，微博第一季度净利率为32%，而2017年第四季度和2017年第一季度的净利率分别为39%和29%。第一季度，来自中小企业客户和品牌客户的广告收入分别为1.48亿美元和1.29亿美元，同比分别增长47%和111%，在微博广告总收入中的占比分别达到49%和42%。由于中小企业广告市场竞争激烈，再加上电商行业出现季节性疲软，来自中小企业客户的广告收入增长速度低于品牌广告客户。

　　核心运营数据：微博第一季度月活跃用户（MAU）和日活跃用户（DAU）分别为4.11亿和1.84亿，比去年同期分别增长20%和19%，比上个季度分别增长1900万和1200万，这主要得益于微博在春节期间与央视的合作，以及在渠道营销方面投入大量资金。

　　2018年业绩展望：微博将与顶尖IP制作商在电视剧、综艺节目等方面建立合作，进行内容创新，提升用户黏性。我们预计新浪门户的表现仍然会相对稳定，来自新浪新闻APP的收入贡献会提升，但同时用户获取开支也会给新浪带来利润上的压力。

　　估值：我们认为，考虑到微博作为领先社交媒体平台的价值主张，它在吸引品牌客户广告预算上具有更多的优势。尽管短视频会与微博争夺用户时间，但我们认为微博因其社交媒体属性和内容，走上了一条差异化的路线。鉴于视频广告越来越流行以及广告价格的潜在上升空间，我们对微博收入增长持积极态度。根据管理层提供的指导性预测，我们将对新浪2018年总营收和利润预期分别上调2%和1%。基于2018年至2027年的10年DCF估值模型，我们维持对新浪股票的“买入”评级，以及145美元的目标价不变，与之相对应的是2018年市盈率为42倍。我们预计微博在2018年的财务业绩将增长强劲。