全球资金再“迁徙” 中国A股成新价值洼地

张华君

[ “当然，利好能持续多久还值得商榷，资本最终还是要看回报率，中国的一些企业盈利并不乐观，最终也要看中国整体经济的反弹幅度能持续多久。” ]

7月以来，欧美已不再如日中天，俄乌危机及阿根廷债务违约等一系列不确定事件正在引发全球投资者的风险偏好调整，而中国相对平静的市场或将成为全球资金新的“避风港”。

中国人民网站近日公布的数据显示，截至2014年6月底，境外机构和个人持有境内人民币资产总额3.86万亿元，较2014年一季度的3.56万亿上升3000亿元。其中所公布的四类资产（股票、债券、贷款和存款）二季度持有量均有增加，特别值得注意的是，股票资产一季度被减持的形势得到逆转，较一季度末环比增持14.1%。

而近段时间，海外投资者持续看好中国市场。监测机构EPFR的最新报告显示，截至8月6日的当周，超过10亿资金流入中国股票基金。

中国经济稳定增长的故事，加上沪港通的即将亮相，也将成为国际资本流再配置的重要催化剂。“中国内地和香港股市均会受益，因为最终的结果是一个更大的市场并拥有更多的流动性。而这将会导致更合理的定价和更高的透明度，因此两个市场都会对投资者有吸引力。”集团（Legg Mason）旗下资产管理公司QS Investors资产组合经理林侑纬(Wayne Lin)日前在接受《第一财经（)日报》记者采访时表示。

外资持续增持人民币金融资产

根据央行近日公布的“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”数据，二季度末，境外投资者分别持有股票3641.98亿元、债券5593.11亿元、贷款8938.23亿元以及存款.3亿元，而该四类资产依次较一季度增加449.11亿、469.62亿、1469.8亿及611.48亿元人民币。

“投资者已不像一季度对中国经济有着硬着陆的担忧，中国政府二季度所实施的一系列财政和微刺激政策已令市场情绪得到明显改观。且从国际大环境来看，俄乌地缘政治事件以及欧洲经济的疲软也将导致资金从欧美转向新兴市场。”瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏日前在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

“这确实是一个很好的迹象，或意味着投资者相信中国的经济增长势头并不会暂停，而日益增长的资本流入也显示出投资者相信中国政府正在允诺将国家的金融系统变得更加市场化。”林侑纬对本报表示，相对于发达市场，中国更有吸引力的估值驱动了资金的流入。

当前，人民币国际化正如火如荼地开展，跨境资金的流通渠道更加畅通。而随着RQFII额度的扩大，也必然会出现持续的海外资金涌入中国债券或股票市场，持有人民币金融资产不断增加。目前，RQFII试点已经扩大到香港地区、伦敦、新加坡、法国、韩国和德国，投资额度合计6400亿元人民币。截至今年7月底，已有87家境外机构获批RQFII资格，获批总额达2566亿元人民币。

林侑纬对本报称，他已经看到持续的资金正流向中国市场，中国消费者的增长是一个长期趋势，这将吸引资本的持续流入。与此同时，中国金融改革对于投资者的涌入及中国未来的经济增长具有积极意义。

距离沪港通登陆或还有两个月的时间，当前的海外资金似乎已“各就各位”。香港金管局自7月以来连续24次注资逾750亿港元入市干预，足以证明资金流入香港市场的迹象正明朗化。

“资金流入或将持续1~2个月，不过对中国金融资产的短期增持并不代表海外投资者已经认可了中国市场，”浦永灏对本报强调，资本来去很方便，短期资金流动亦属正常，FDI(外商直接投资)是一个更长期的参考指标，但该数据2014年仅出现2.2%的小幅增长，且6月占款的大幅减少，或意味着有部分资金还是在往外走的。

抢滩A股市场

而在二季度，中国股票资产已重获海外投资者的追捧，资金流入股票资产的数量逐月增加，而在今年一季度，这一资产是遭到减持的。

即将启动的沪港通自然成为资金备战中国股市的重要因素。7月以来，海外资金加仓A股的意图愈加明显，包括南方A50和博时FA50在内的部分RQFII-ETF申购量激增，源源不断的资金正借道RQFII-ETF进入中国A股市场。

实际上，近日A股已出现了久违的大幅反弹，并连创年内新高。自7月以来，上证综指涨幅已达7.75%，年度迄今涨幅为3.71%。汇丰近日发布报告指出，政府的微刺激政策导致投资者重建对中国市场信心，中国现在已成为亚洲地区最合理的市场，全球基金已经增加了对中国股市的风险曝露，他们现在对其持中立态度。

而业内人士认为，在中国股市企业管理水平得到改善和通胀率见底的情况下，基于低估值和沪港通等因素，下半年A股具备上涨潜力，蓝筹股仍大受追捧，医药、国企改革亦成为私募基金重点关注领域。

“当然，利好能持续多久还值得商榷，资本最终还是要看回报率，中国的一些企业盈利并不乐观，最终也要看中国整体经济的反弹幅度能持续多久。”浦永灏亦提出警示。

此外值得注意的是，中国较高的资金利率以及人民币国际化的推进也同时导致外资对国内债券市场的参与度加强。Wind数据显示，年度迄今，排名前三名的RQFII人民币固定收益基金涨幅均在5%以上。

资金重新定位亚洲等新兴市场

经济的企稳反弹和货币政策相对宽松，吸引着海外资金重返亚洲等新兴市场。最新数据显示，EPFR追踪的全球新兴市场股票基金在8月首周吸金额达到37亿美元，资金持续流入亚洲(除日本外)的股票基金，流入额度创造了自2012年四季度以来相当于管理资产（AUM）规模的最高水平，主要由中国股基的强劲吸金所支撑。

与之相对应的是，大量资金仍在从美国和欧洲逃离。8月首周，EPFR追踪的全球发达市场股票基金的基金赎回额度达到今年2月首周以来的最高水平，特别是欧洲股基的赎回量达到了过去两年最大的一周，主要由于投资者担心该地区经济过于脆弱不足以应对俄乌危机所可能带来的进一步冲击。

实际上受美联储货币风向标转向和欧美经济复苏的影响，去年7月和今年1月轮番上演的资产抛售潮所导致的恐慌情绪一直蔓延于新兴市场内外。尽管过去半年，全球市场相对平静，但在创新高和欧股市场改善的情况下，新兴市场的收益相对有限。

“今年7月，全球市场大幅震荡，当美国和欧洲市场惨遭血洗的时候，新兴市场却获得了正向回报，这暗示了投资者正在将注意力集中在估值相对更具吸引力的市场。”林侑纬对本报称。

根据汇丰近日发布的一份报告，海外机构投资者（FIIs）7月明显看涨亚洲股市，该地区所有市场都出现了资金净流入，韩国和印度的流入量最多。现在亚洲正成为最受欢迎的市场。而分行业来看，基金保持它们的超配在主要原料上，提高了在原材料和能源的投资，而电信和科技仍保持为它们在该地区至少会拥有的两大行业。

而对于当前亚洲股市的看法，汇丰表示超配印度尼西亚、中国内地和泰国，低配香港地区、菲律宾和韩国；在行业方面，倾向于金融、非必需消费品和能源。