高盛：给予旭辉“强力买入”评级，四个亮点值得关注

报告称，旭辉是合约销售增速最快的房企之一，但股价却处于较低的区间。高盛认为：“旭辉有清晰明确的战略目标和可持续的业绩增长，同时能在盈利水平和融资杠杆之间保持良好平衡”，因此，将其列为“强力买入”评级，目标股价6.4港元。

报告预计，旭辉2019年合约销售额有望达到2000亿元，并在2020年继续保持26%高增长率，领先于同业10%的平均增速。

报告还特别指出，旭辉在权益，土储，利润和融资四个领域的亮点值得市场关注。

权益比持续提升

19年前7月，旭辉新增土储的金额权益占比已达74%，相较2018年同期大幅上升。旭辉管理层表示，未来将持续提升权益占比，2019年全年的新增土储权益占比将保持在70%以上。

高盛指出，旭辉土储权益比提升得益于两个方面：一是拿地渠道多元化，有效降低了土地成本和资金压力；二是放缓了进入新城市的步伐，转而聚焦于深耕现有布局城市，一定程度上减少了对合作方的依赖。

拿地有抓手，成长前景佳

在竞争日趋激烈的土地市场，旭辉保持了较好的土储规模与质量。报告引用公开数据显示，从17年底19年上半年，旭辉的土储增长了51%，增速在10家头部房企中位列第2。截至2019年上半年，旭辉总土储对应货值9800亿。

此外，旭辉89%的土储位于一二线与准二线城市，通过收并购、旧改等非公开市场拿地占4成，同时采取精准的逆周期拿地策略，这些都保障了土储的高质量，以及增长的可持续性。

土地成本可控，利润率稳定

高盛指出，由于高地价和限价政策，房地产行业整体利润将进入下行区间。但得益于一二线城市的高营收贡献，和上半年大幅降低的拿地成本（4967元/平米），旭辉的利润率与同业相比将更为稳定。

旭辉管理层预期，未来三年公司的毛利率将保持在25%到30%的区间，同时核心利润率处于10%到12%。而根据高盛预计，得益于较快的资产周转率，旭辉的净资产收益率（ROE）在19年到21年将持续保持在25%左右，大幅高于同业17%的平均值。

财务稳健，成长可期

尽管房地产行业融资环境收紧，但旭辉延续了稳健的杠杆水平和多元化的融资渠道，同时上半年高达95%回款率保证了健康的现金流。未来，旭辉管理层预期净负债率将继续保持在70%以下的低位。稳健的财务水平，亦可帮助旭辉在未来把握土地市场窗口期，适时补充土地储备。

高盛指出，上半年旭辉5.9%的融资成本在民企中处于较低水平，在接下来的行业整合中有机会进一步扩大市场份额。