保险机构眼中的2019年：经济面临下行压力 政策对冲可预期

　　2018年对于保险机构投资者而言是难过的一年。2018年是债券违约大年，债市暴雷声不断，令保险机构心有余悸；股市杀完白马杀成长，有机构感叹“抄底过早”，已深陷其中。

　　2019年会比2018年更好吗？在近期的一次保险业内交流活动中，多家保险机构认为，2019年经济下行压力仍然较大，不过基于经济下行，一些积极的调控政策可有预期。

　　经济下行压力增大成共识

　　一家大型保险集团旗下的保险资产管理公司投资总监认为，2019年经济形势确实不好，内需、出口都处于非常大的压力之下，今年四季度和明年一季度，国企的利润可能会出现较明显的下滑，整体似乎看不到太明显的亮点。

　　不过，他同时认为，相关对冲政策的出台会对趋势和行业产生非常大的影响，预计明年在房地产、基建的政策都会出现相应的调整，在更积极的财政政策下，赤字率突破3%也可以有一定预期。

　　另一位保险资产管理公司副总也认为2019年的宏观经济继续面临下滑的压力，但视角略有不同。他认为，拯救2019年经济下行趋势，靠基建投资虽然可以起到一定的作用，但是能产生的效果已经不像三五年前那么明显。2019年的宏观经济还应首先看消费，因为消费现在在整个经济增长贡献中的占比是大头。再细分消费结构发现，汽车、粮油等占比超过50%，今年绝大部分的月份，石油的价格是维持在高位的，对今年的消费起了一定的支撑作用，但随着10月份石油价格的下调，明年可能会维持在相对低的水平。

　　出口方面，今年的出口形势有点超预期，一方面是美国经济相对比较好，另一方面“抢出口”的现象是存在的，有数据可以支撑。明年出口将会面临着今年高基数的影响，增速有限。

　　有利因素方面，他认为个税减税政策大概能释放4千亿的规模，会对消费形成一定刺激；从融资角度，今年形成宽货币、紧信用的现象，明年可能会延续。此外，美国经济增长和减税效果递减，以及欧洲和日本货币政策边际收紧的效果，也可能会对国内形成一些比较有利因素。

　　整体上，他认为明年趋势仍将是下行，但是在一些托底政策的支持下，有望维持稳定。

　　一二线地产政策会否放松存分歧

　　对房地产市场，一名保险机构投资总监认为，明年的地产政策可能会在一二线城市有所放松，因为两年前收太紧、太过了。比如一线城市交五年社保才能有买房的资格，否则首套就要付到7成，这是非常严格的政策，明年在这些方面可能会有一定的松动，以此对冲房地产投资上的压力。

　　另外，人口向一二线流动的趋势仍然存在，世界上大多数国家和地区大多人口集中在中心城市周边，像日本、韩国、美国、英国这些国家，核心城市的人口非常集中，这个趋势不可避免。所以在一线城市周边房地产松动，能够起到适当地托底效果，但是他认为，三四线城市目前还是高点。

　　“在过去的经济周期中，每一轮胆子大的地产公司都脱颖而出了，这些公司在收缩周期中，在龙头公司不敢搞的时候他搞了一把，发现很成功。这一轮也有一些地产商是这样的想法，但是我觉得这种想法恐怕要落空。”他表示。

　　不过，另一位保险投资机构人士则担心，一线城市一旦稍微出现放松，房价就难以抑制了，从政策层面很难拿捏。房地产政策在这么多年中，维稳是第一要务。

　　他认为，地产明年仍将承压。今年地产投资的增长并不是在建工程带来的，而是地价，地价依然维持着高水平，对投资产生了很大的影响。明年地产投资回落可能是大概率事件。面临今年高基数的影响，对明年的增速也不宜做太高预期。现在有很多智库呼吁政府加大基建投资，明年可能会起到一定的托底的作用。

　　股市震荡，债市有一定机会[page]分页标题[/page]

　　基于经济下行的需求，在流动性放松的背景下，对2019年债券收益率继续下行的预期，各家机构比较一致，认为2019年债券投资有一定的机会。

　　一家年金投资机构人士反馈，现在委托人来沟通的时候，都希望配多一些协议存款，而且最好是5年这类中长期品种，因为认为利率已经处于高位。

　　股票投资方面，某大型保险资管公司权益投资部总监表示，2019年股市是涨是跌很难说，但也许能活得比今年好一些。具体的指数展现方式，预计还是振荡。而振荡的概率里面，前跌后高的概率更大一些。保险投资机构做组合管理，活着才是第一位的。“生活不只是眼前的苟且，还有诗和远方，但我觉得明年还是‘苟且’”。

　　不过，他也表示，今年10月以来出台的降税减负等系列政策，让一些最悲观的现象已经看到逆转。政策刺激的力度传导虽然不太可能形成大的反转，但有可能带来与2013相似的弱复苏的态势。

　　尤其是经济这一块，包括出现反复贸易问题，其实我觉得更多还是内因的角度，因为在内因这个角度有更多更细的观察，我认为10月的这轮政策，无论在什么层面上，在大家潜在的对股权风险溢价评估视角，我觉得已经有一定的逆转，大家之前对于很多问题还是非常悲观，看不到底，这轮已经看到。无非是说现在大家对于经济具体下滑的幅度、节奏还是有不同的判断，因为站在这个角度，我认为没有那么悲观，但却是这一轮跟以前不太一样，整个政策刺激的力度传导，我觉得不太可能形成大的反转，可能更类似于2013弱复苏的态势。