增产预期带动油价下行 美债收益率高位回落

　　本期投资提示

　　利率方面：

　　周二股市重回调整后，市场风险偏好再度回落，“股债跷跷板”效应再度提振债市情绪，国债期货低开高走，利率债长端收益率普遍下行2bp左右。当前市场处于悲观经济预期叠加宽信用政策密集出台时期，我们继续维持此前观点，经济数据差于预期背景下，10月债市呈区间震荡，收益率小幅下行，但接下来债市调整压力仍在，主要关注宽信用政策的出台以及市场风险偏好的修复。2019年继续看多国内债市。

　　此外，沙特能源部长表态称有意维稳石油市场供应，今日布油再度下跌至78美元/桶下方，较月初高点继续回落。周二，沙特能源部长法利赫表示，许多产油国出现产量下降的现象，不排除沙特的产油量会提高100-200万桶/日的可能性，并且沙特有快速增产能力。他表示，OPEC有望在12月与非欧佩克产油国达成协议，而且，如果伊朗出口下降，我们将会弥补供给缺口，为维持当前水平，如有必要，沙特明年也将限制石油供应。沙特表态一定程度上修复了市场对于原油供给的悲观情绪，其次，9月以来美国钻机数量逐周增加，产量已经恢复至较高水平，原油库存也呈持续上行，带动原油价格从月初高位持续回落。

　　通胀预期弱化也带动今日美债收益率高位回落。截至10月22日的数据来看，10月以来美债收益率上行约15bp，其中，实际利率上行18bp，而美债收益率中隐含的通胀预期已随原油价格的回落明显弱化。对于美债走势，在强劲经济数据及油价高位支撑下，年内美债收益率或继续呈现高位区间波动，但从中期经济增长风险和通胀角度来看，我们维持此前判断，美债长端收益率大方向是趋于回落的，只是时间点的问题。

　　信用方面：

　　10月22日晚间，央行宣布，决定引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。民营企业债券融资支持工具由央行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。截至当前，市场共有5只信用风险缓释工具仍在存续期，规模为9.85亿元。其中，1只标的券为信贷资产支持证券，1只为标的券为中票，其余3只标的券为超短融。

　　信用风险缓释工具自2010年11月推出以来，工具的发行主体多为增信担保公司和商业银行，标的券的发债主体大都为国有企业。此次引导设立民营企业债券融资支持工具旨在缓解民企融资难、融资成本高的困境。短期而言，后期民企债券融资支持工具的发行主要侧重于具有一定竞争优势和发展规模的龙头企业，建议关注财务杠杆较为稳健的行业龙头民企债券。

　　近日，统计局公布9月份70大中城市住宅销售价格指数。其中，一线城市的新建住宅和二手房销售价格均环比回落，同比涨幅收窄。一线城市中仅广州新建住宅和二手房销售价格环比同比均上升，上海新建住宅和二手房销售价格环比同比均下滑，北京二手房销售价格环比同比均下滑；二三线城市的新建住宅和二手房销售价格环比和同比均保持增长，但是环比涨幅有所收敛。结合9月的申万调研指数来看，9月地产市场降温，旺季不旺，由于热点城市地产政策仍趋紧，棚改对地产市场贡献有限，导致消费者观望情绪较大。

　　市场动态

　　一级市场：周二新发行国开债343.7亿元。其中3Y、5Y、7Y、10Y国开债分别发行93亿元、87.8亿元、62.6亿元以及100.3亿元，发行利率为3.5258%、3.8391%、4.1500%及4.1039%，均低于前一日国开债二级市场利率，3Y、5Y、7Y、10Y国开债中标倍数分别为3.89、4.29、3.28和3.36，需求尚可。

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　　二级市场：周二国债期货小幅上涨，现券收益率整体下行。期债方面，5年期、10年期债主力合约分别上行0.10%、0.22%。现券方面，1Y、5Y、10Y国债收益率分别下行1.48bp、0.98bp、2.01bp报收2.8879%、3.3762%以及3.5709%，政金债方面，10Y国开债收益率下行1.50bp报收4.1296%。