意外！央行刚刚放水2650亿！看四大关键变量

　　今天，央行出人意料开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。

　　更关键的是，10天后，正是美联储9月份加息即将来临之际，央行此时意外放水，令市场颇感意外。值得注意的是，自9月12日央行重启逆回购操作之后，连续3天净投放3300亿元，再加上今天的2650亿元，6天累计净投放达5950亿元。

　　此外，这也是本月以来央行第二次MLF操作，10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。在央行坚定释放宽松预期的背景下，市场资金利率继续下行。无论是银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007，还是上海银行间同业拆借利率3月期Shibor，都呈现出下跌态势。

　　然而，一旦美联储加息成行，10年期美国国债收益率行至3%以上，国内利率不升反降，则很可能对人民币汇率构成压力。

　　国盛固收分析师刘郁表示，今日的操作可能是考虑到三方面的原因：一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿；二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象；三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿。

　　2650亿元，央行意外再放水

　　今天，央行开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。这也是本月以来央行第二次MLF操作，10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。

　　9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。此前，今年8月22日至9月11日，央行连续15个交易日暂停公开市场逆回购操作。

　　市场一度传出央行8月末对国有大行进行了定向正回购消息后，上海银行间同业拆借利率除3月期Shibor外全线止跌回升。两个因素的推动下，引发市场对于货币政策收紧的预期。

　　但是，到了9月12日，央行终于又重启逆回购操作，当日实施600亿元7天期逆回购操作，净投放600亿元。紧接着在13日与14日，央行继续进行逆回购操作，两日分别净投放1200亿元、1500亿元。上周共计净投放3300亿元。

　　加上今天，这次央行开展2650亿元1年期MLF操作，再次表明央行对于流动性支持的力度力度不改。

　　央行继续呵护，资金面延续宽裕格局

　　在今天央行MLF投放之后，市场资金面继续宽松态势。无论是银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007，还是上海银行间同业拆借利率3月期Shibor，都呈现出下行态势。

　　今天，市场重要利率之一——银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007，下跌0.30个基点，报2.6154。

　　这是在上周基础上，继续下行。根据招商证券的统计数据看，上周短期DR利率均呈现下跌态势。

　　从今天DR利率整体情况看，基本延续了上周的情况。从数据上显示，当前金融机构流动性整体较为充裕。

　　央行为何意外投放MLF

　　中信固收明明团队表示，9月是地方政府专项债券集中发行期，本次操作意在补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。同时，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。

　　国盛固收分析师刘郁认为，今日的操作可能是考虑到三方面的原因：

　　一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。

　　二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。[page]分页标题[/page]

　　三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

　　明明团队还提到，在市场流动性存在较大缺口、内部需求平稳、信用扩张不通畅的环境下，通过MLF投放或定向降准加大基础货币供给、提高货币乘数是较为适宜的手段。本次MLF操作替代降准，提供中长期资金支持。

　　美联储加息，中国央行不跟了？

　　按照时间表，美联储将在北京时间9月27日凌晨2点，加息25个基点，几乎板上钉钉。

　　而在美联储公布加息前10天，央行再次通过MLF放水，是不是意味着央行不再跟随美联储加息了？

　　根据券商中国记者的粗略统计，对于美联储9月加息后，近八成国内分析师认为中国央行很可能不会跟随美联储加息，且有六成分析师认为，有可能在9月或10月降准一次。

　　其中重要原因之一就是，对冲地方债供给提速对资金面形成压力。据Wind数据显示，目前已披露的将在本周发行的地方政府债券已达71只，面值总额为3788.85亿元，这恐怕是地方债单周发行量的历史新纪录。再考虑到国债发行，本周政府债券发行总额将超过4700亿元，有望创下2017年9月初以来的新高。

　　此前，根据财政部文件要求，今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。这也直接推动今年下半年开始，地方债发行速度呈现出持续攀升态势。数据显示，8月地方债发行额达8829.7亿元，较7月增长16.65%。

　　不过，9月14日，财政部发布通报显示，8月份共发行专项债券4287.5亿元，环比增加3197亿元，同比增加2935.7亿元。

　　当日，财政部有关负责人表示，地方债券发行规模平稳增长，未造成债券市场供给压力。同时，专项债券发行未对其他债券形成“挤出”，债券市场结构未发生实质性变化。

　　人民币汇率压力重新来过

　　一旦美联储加息成行，10年期美国国债收益率上行至3%以上，国内利率不升反降，则很可能对人民币汇率构成压力。

　　自央行8月以来几度出手之后，人民币兑美元汇率开始在6.83-6.82区间徘徊。但是最近两个星期以来，隐忧并未散去——中国的经常账户顺差不稳固，人民币压力继续上升。

　　目前，人民币汇率市场价已经到了6.86左右。今天，人民币兑美元中间价调贬147个基点，报6.8509。前一交易日人民币兑美元中间价报6.8362。

　　统计显示，8月末央行外汇占款21.5万亿元人民币，环比7月份减少23.95亿元人民币，结束七连涨。