门票降价重压 倒逼景区转型(2)

　　峨眉山A

　　预计明年门票收入减少5000万元

　　申万宏源(000166,股吧)证券分析认为，受西成高铁通车开通影响，下半年的旅游旺季来临，预计峨眉山A整体客流表现将优于上半年。

　　峨眉山A依托世界自然与文化双遗产、国家5A级旅游景区的峨眉山风景名胜区，并作为国内为数不多可将门票收入归上市公司所有的旅游景区企业，营收自2014年以来，游山门票及客运索道占比皆达到70%左右，其中游山门票占比皆超过40%，客运索道占比30%。

　　峨眉山A近年来也多次尝试进行多元化布局。公开信息显示，2015年9月，与控股股东四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司共同出资5000万元成立雪芽酒业；2015年12月，投资2000万元设立峨眉山环球智慧旅游文化有限公司；2016年5月，又投资6000万元设立德宏州天祥旅游开发有限公司，进入辣木的研产销领域。但历年年报显示，峨眉山A的多元化布局效果并不明朗。

　　而随着政府对“降低重点国有景区门票价格”的决策推进，企业对于景区门票降价的预期并不乐观。公告显示，9月20日起峨眉山景区旺季门票降低13.5%决策，预计将影响2018年门票收入减少1000万元，2019年减少5000万元。

　　申万宏源证券分析认为，受西成高铁通车影响，下半年旅游旺季来临，预计峨眉山A整体客流表现将优于上半年。虽然门票降价对利润形成一定冲击，但索道和降价带来的客流增长一定程度上形成冲抵，利润下降幅度将低于降价幅度——因此，门票下调对公司实际业绩影响有限。在峨眉山A的主营收入中，客运索道收入一直都以高毛利率领先，2018上半年的索道收入毛利率为72.71%。2018年半年报还显示，一直表现不尽如人意的宾馆酒店服务业在本报告期内毛利率实现同比增长8.92%，达20.07%，游山门票收入的毛利率为28.14%，同比减少8.83%。其次，峨眉雪芽初具规模，线上线下发力可期。

　　东方证券分析指出，峨眉山A参股30%建设的万佛索道、峨眉山旅游文化中心项目都为峨眉山扩容、丰富业态内容打下了良好基础，这将有助于景区突破旺季瓶颈并提升休闲游属性。

　　三特索道

　　高利润源于投资收益 资产负债率偏高

　　三特索道(002159,股吧)上半年盘活存量资产，偿还部分银行贷款，但其资产负债率依然维持在62.69%的高水平。

　　相较于2017年上半年的亏损业绩，三特索道在今年上半年净利润实现大翻身。数据显示，截至6月30日，三特索道归属于上市公司股东的净利润为9653.37万元，比去年同期增长387.56%。三特索道方面表示，主要得益于公司不良资产的剥离。报告期内，公司对通过对价3.6亿元转让了咸丰坪坝营公司100%股权，实现投资收益1.32亿元。截至6月30日，三特索道已注销4家子公司，正在注销5家子公司，累计减少亏损约300万元。

　　成熟景区及培育景区经营向好，营收增加。除庐山三叠泉受大雪封山影响导致游客人次及收入下滑外，其他景区均实现正向增长，尤其是梵净山景区表现优异。申遗成功为梵净山景区带来一定的客流拉动效应，使得梵净山景区报告期内游客接待量同比增长35%，直接贡献约占公司总体32.3%的净利润收入。

　　自2002年起，三特索道开启索道运营向景区综合开发的转型，公司业务范围从索道发展到了观光缆车、文化旅游、主题公园、酒店住宿、餐饮等。但目前看来，索道业务依然是三特索道的主要收入来源。数据显示，2018年上半年，索道营运收入占总营收的66.99%。此外，先后投资、建设、经营20多个景区的三特索道，其景区门票收入比重并不高，约占总营收的20.89%。[page]分页标题[/page]

　　三特索道上半年盘活存量资产，偿还部分银行贷款，但其资产负债率依然维持在62.69%的高水平。三特索道认为公司所处旅游行业既是重资产投资，又是长期投资，才使得公司的资金需求量非常大。

　　中信建投证券认为，三特索道凭借梵净山景区和猴岛景区客流量的提升——后者得益于海南建设自由贸易试验区及自由贸易港政策，将叠加公司聚焦主业，现金流改善后，经营改善有望持续，下半年及未来两年有望保持稳定增长。

　　云南旅游

　　旅游地产营收暴增13倍,净利跌80%

　　云南旅游(002059,股吧)的业绩报告显示，高营收、低净利的业绩背后，发展疲软的景区是主因之一。

　　2016年11月，云南旅游成为华侨城集团的间接控股公司，本以为背靠资源雄厚股东，业绩范围与资源整合会进一步拓展与完善。然而到今年上半年，云南旅游的业绩表现并不理想。虽然实现营收7.73亿元，同比增长47.48%，但归属于上市公司股东的净利润同比却下降80.49%，只有349.89万元，也创下了自2015年以来同期净利润最低。

　　云南旅游的业绩报告显示，高营收、低净利的业绩背后，发展疲软的景区业务是主因之一。云南旅游旗下只有一家5A级景区昆明世博园，曾经开业半年就赚得盆满钵满。今年受云南整体旅游大环境的影响，而且园区设施设备逐年老化，昆明世博园已进入发展疲软状态。2018年上半年旅游景区板块营收同比下降25.81%。

　　此外，受益于鸣凤邻里项目结转的营业收入，旅游地产暴增1256.10%，但因其同比增长1750.61%的营业成本，使其对云南旅游的净利润效应拉动甚微。

　　虽然云南旅游2018年上半年净利欠佳，但是报告期内，公司主营业务毛利润水平同比提升0.11%达25.16%。此外，公司运营效率在不断提升，其销售费用率和管理费用分别同比下降了2.5%、2.6%。

　　中信建投证券分析认为，云南旅游自3月宣布筹划实施重大资产重组，到7月公布超5倍溢价收购的华侨城文旅科技，高科技游乐设备研发生产等优势，将会对旅游文化、景区业务有较好的协同互补作用。若此次交易能完成，云南旅游未来盈利能力将得到有力提升。

　　截至9月8日，本次交易仍处于标的资产涉及、评估等阶段。交易尚未完成，云南旅游与文旅科技的资产重组仍存在不确定性。