新农股份客户供销一体高频罕见 第一大客户董事长因贪污被公诉

　　一直被模仿，从未被超越。

　　此言在资本市场亦然，有的企业深蕴创新能力，一直走在行业前列，从未被超越。而有的企业一直在模仿，作为追随者，想超越前者似乎难上加难。从研发情况来看，浙江新农化工股份有限公司(以下简称“新农股份”)似乎是一家追随于后的模仿者。

　　近年来，新农股份业绩不稳定上演“过山车”，公司在探寻新利润增长点路上，4项在研项目其中居然有2项为一个国际上已经过专利期3年的产品，而公司甚至欲以该项目作为上市最大募投项目，计划融资近1.8亿元。

　　反观身后，新农股份多年来频繁的供销一体的交易关系，其中公司第一大客户甚至从业务性质上与公司类似，而该公司现董事长甚至曾因贪污被公诉。即将走上资本市场舞台的新农股份，或将迎来大考。

　　业绩不稳上演“过山车”

　　“模仿者”之惑

　　新农股份成立于2005年，曾在新三板挂牌，是一家主要经营化学农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主要产品为三唑磷、毒死蜱、噻唑锌等原药及制剂产品以及中间体产品。

　　根据招股书，新农股份2014-2017年营业收入分别为53,858.46万元、53,697.51万元、59,935.76万元、80,833.24万元，2015-2017年分别同比增长-0.3%、11.62%、34.87%。

　　在净利润方面，新农股份2014-2017年分别实现净利润14,712.32万元、3,758.66万元、3,886.93万元、7,601.70万元。2015-2017年分别同比增长-74.45%，3.41%，95.57%。

　　不仅业绩坐“过山车”，公司货款回收速度也明显放缓。

　　2014-2017年，新农股份的应收帐款分别7,606.57万元、8,079.06万元、7,800.20万元、11,021.75万元。应收票据分别为1,090.59万元、1,234.22万元、1,055.73万元、1,6643.95万元。2014-2017年，新农股份合计应收款项分别为8,697.16万元、9,313.28万元、8,855.93万元、12,665.70万元，2015-2017年分别同比增长7.08%、-4.91%、43.02%。

　　众所周知，创新是企业探寻利润增长点的必经之路，新农股份7大主营产品中，仅有一项噻唑锌拥有专利技术，2017年所贡献的销售比例仅为12.19%，而公司最大的收入来源毒死蜱等产品均无专利技术。

　　2015-2017年，新农股份研发投入分别2,779.29万元、2,752.77万元、3,185.71万元，研发投入呈逐年上升态势，但在2017年占营业收入比例仅为3.94%。

　　《壹财信》注意到，新农股份4项在研发项目，却有两项关于吡唑醚菌酯，而该项目却为一个国际上已经过专利期3年的产品。

　　根据公开资料，吡唑醚菌酯专利属于巴斯夫公司，吡唑醚菌酯的世界专利、欧洲专利、美国专利和中国专利悉数于2015年6月到期。由此引发多家企业争相登记，而巴斯夫公司又研发出新的产品。

　　在此背景之下，新农股份筹划增产扩张之路。招股书显示，公司将募集3.8亿元，其中近1.8亿元投于吡唑醚菌酯。

　　过专利期农药，必然因仿制者的竞争导致价格下滑，而新农股份向一个已经过专利期3年的产品大举布局，未来存在诸多不确定性。

　　除了“摇摆”的业务和“过气”的募投项目，新农股份的内部治理水平也令人担忧。

　　供销一体交易高频罕见

　　第一大客户董事长因贪污被公诉

　　对于新农股份而言，“摇摆”的可能不仅是业务，公司存在多个交易对象既是公司的供应商又是公司下游客户的情况，或将是个“摇摆”的达摩克利斯之剑。

　　《壹财信》注意到，新农股份2015年共有15家既是供应商又是客户的情况，这一情况在2016年和2017年分别为13家、7家。数量之多，在资本市场实属罕见。[page]分页标题[/page]

　　2015-2017年，新农股份向这些公司采购的采购额分别为4,305.7万元，5,278.33万元，3,362.91万元。占采购总额的比例分别为12.05%，13.87%，6.64%。

　　2015-2017年，新农股份对这些公司的销售额分别为10,559.08万元，11,395.04万元，10,347.92万元。占总营业收入的比例分别为19.65%，19%，12.81%。

　　值得一提的是，新农股份2015-2017年的毛利率分别为27.49%、25.76%、29.31%，均高于同期行业平均水平的26.08%、24.71%、26.79%。

　　高毛利率并非坏事，而新农股份如此高频率的供销一体的交易关系，这其中是否存在“互惠关系”？

　　近三年来，山东滨农科技有限公司(下称“滨农科技”)一直是新农股份的第一大客户，董事长为黄延昌。

　　2015-2017年，新农股份对滨农科技销售产品的销售额分别为8,616.36万元，8,470.16万元，7,687.29万元，占总营业收入的16.05%，11.41%，9.51%。

　　从业务性质上来，滨农科技与新农股份一个性质的农药企业，之间如此频繁供销交易，究竟能实现何种“互补”，令人疑惑。

　　《壹财信》调查发现，2017年5月11日，滨州市惠民县人民检察院对市院交办的山东青龙山水泥有限公司(以下简称“青龙山水泥”)原副总经理黄延昌贪污案提起公诉。

　　而根据工商局数据，黄延昌现为青龙山水泥的董事长、法定代表人。

　　《壹财信》据工商局信息以及滨州市统战部公开信息获知，黄延昌不仅山东青龙水泥有限公司董事长，也现任山东滨农科技有限公司、国昌控股集团有限公司董事长。

　　选择与一个身份敏感并且被检察院提起公诉的“老板”合作，个中深浅，冷暖自知。即将走上资本市场舞台，如何扫清内部不容忽视的问题，对新农股份而言或将是个大考。