土耳其里拉“崩盘” 会成为首张倒下的“多米诺骨牌”吗？

　　依赖外资、货币超发造成危机

　　上海市人民政府决策咨询研究基地余南平工作室首席专家余南平分析，诱发土耳其金融市场动荡有内外两方面原因。从外部宏观环境看，美联储连续加息和美国优先战略使得前两年大量流入新兴市场的资金开始回流美国，因而，新兴市场国家无论是南美还是最近的南非、土耳其等都出现了货币大幅贬值，汇率受到巨大压制的情况。从内部原因看，土耳其的经济出现了结构性问题。过去十年间流入土耳其的美元投资超过1000亿。而且，该国为了发展经济还进行了大量借债，特别是美元债，现在土耳其的短期债务比例在50%以上，当货币贬值时，清理债务过程中，债务有所增加。土耳其的银行体系也存在大量负债，同时其出口顺差没有得到提升，出口能力较弱，真实赚取美元的能力非常差。此外，土耳其总统埃尔多安存在一个逻辑，认为低利率是压制通货膨胀的好方法，实体经济的借款利率也较低。但实际上，很多进入土耳其的外资并未进入实体经济，而是进入一些虚拟经济领域，导致该国的房价在过去一些年里涨了两倍，股市也上涨了不少，这也是土耳其在过去十年发展中的一个特点。

　　余南平对《上海金融报》记者表示，当倚靠外资外债来维系经济运行时，一旦外部环境发生变化，就会使得市场担忧加剧，造成外资撤资、国内货币贬值，国家的整个金融体系就会出现问题。从货币发行量来看，这些年土耳其的货币持续超发，借债以外币计价为主，这些也会产生货币快速贬值现象。“从经济结构看，土耳其的第三产业比较发达，制造业却不发达，该国除了发展农业就是发展第三产业，经济结构非常脆弱。不少新兴市场国家如果经济结构太单一，缺乏本土制造业，并且通过外资借债盲目发展服务业，那么其经济可能会在某一时刻受到重创，这从往年全球的例子中都出现过。”

　　面临双重主流对抗

　　土耳其领导人埃尔多安8月11日在数场演讲中表示，应该尽可能保持低利率，将寻求与中国、俄罗斯等重要贸易伙伴以本币而非美元进行交易。去年2月，土耳其财政部宣布，已要求数家中国与外国银行准备在2018年下半年发行熊猫债券。上周，中国工商银行宣布，将为在伊斯坦布尔的一些关键基础设施项目再融资27亿美元。在里拉大跌的情况下，这将对这些国家产生何种影响？

　　余南平表示，虽然土耳其遇到危机，但不会束手待毙，并正寻找一些机会突围。“发行熊猫债可以看作是土耳其在寻求外部的资金支持，因为现在从IMF(国际货币基金组织)角度看，由于土耳其目前的政治态势，使得IMF很难像对待1994年拉美金融危机和1998年亚洲金融危机那样给予一定的援助。因为IMF本身还是隐含一定的政治立场。由于土耳其总统埃尔多安是保守的宗教主义者，因此能不能给这个钱，还是应该考量的。所以土耳其急需有实力的国家对其进行支持，但其过去跟俄罗斯因为飞机击落事件交恶，现在因为牧师被捕问题跟美国发生矛盾，埃尔多安去南欧时，又讨论穆斯林在南欧的存在问题，跟欧盟之间也有问题。在政治和经济上，土耳其处于双重的主流对抗中。因此，与中国加强合作是一项较好的选择。对中国来说，从‘一带一路’角度看，土耳其可能是比较重要的，可以合作，但中国也会对此进行审慎判断，比如该国的经济发展是否可持续、政治局面能不能稳定等。”

　　余南平认为，从目前来看，土耳其货币危机还没有产生连锁反应。“如果在新兴市场产生连锁反应，那么对全球经济特别是欧洲经济可能会产生影响，因为欧洲银行在土耳其的风险敞口较大，当里拉进一步贬值时，可能会带动欧洲金融市场动荡。当然，土耳其央行现在也作出了一定程度的反应，但问题是极度提高利率反而会捅破过去已经存在的问题，比如房地产市场和建筑业等产业。这会产生恶性循环，这个问题暂时没有很好的解决方法，尚需冷静和认真观察。” [page]分页标题[/page]