7月26日债市日报

　　7月26日债市长端现券反弹走强，而短券继续受益于资金面宽松，利率债收益率曲线整体下行。10年国开活跃券180205收益率下行0.85bp报4.2675%，10年国债活跃券180011收益率下行2.75bp报3.5325%。国债期货小幅回暖，低开高走收涨，10年期债主力T1809涨0.07%至95.495,5年期债主力TF1809涨0.08%报98.235。

　　一级市场需求平稳，国开行两期债中标利率低于中债估值。国开行3年期增发债中标收益率3.6082%，投标倍数3.04；7年期中标收益率4.1984%，投标倍数2.93。中债国开债到期收益率数据显示，7月25日，3年、7年期国开债最新到期收益率分别为3.7624%、4.2463%。

　　资金面依然是宽松态势，存间质押式回购利率多数下跌，Shibor悉数走低，隔夜Shibor跌0.4bp报2.3490%，7天Shibor涨1.2bp报2.6670%，14天Shibor跌1.6bp报2.8970%，1个月Shibor跌1.8bp报3.1030%。央行公告称，考虑到临近月末财政支出可对冲央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，7月26日不开展公开市场操作。当日有700亿元逆回购到期，净回笼700亿元。

　　自上周央行窗口指导以来，AA+和AA级城投债收益率一直处于下行态势。交易员称，宽信用整体对利率债偏空，但对信用债尤其是中低等级信用债短期会有带动，中低城投最为利好。长端收益率本周来积累一定涨幅后，利率债后市走向分歧加大。

　　华创债券认为，随着MLF资金的到位，宽货币紧信用有望向宽货币宽信用转变，中低评级信用债的需求有望显著上升，从而带动中低评级信用债的回暖。未来这一趋势一旦确立，一方面经济基本面和社融的下行压力将显著缓和，另一方面市场风险偏好的回升将更有利于中低评级信用，利率债的相对价值将有所下降。

　　莫尼塔研究表示，政策转向积极，经济下滑风险减弱，长端利率债的避险优势地位有所下降。结合理财收缩节奏放缓，中短久期高评级信用资产的配置价值可能增强，但对低等级信用债和弱资质城投仍需保持谨慎。