利好推升交易热情 国债期现携手大涨

　　短期资金面宽松，叠加央行窗口指导银行增配低评级信用债消息影响，7月19日债券期货、现货携手大涨，10年期国债期货主力合约收盘大涨0.34%，10年期国债活跃券收益率大幅下行4BP至3.43%。

　　市场人士指出，近期央行货币政策实质上边际趋松，后续资金面维持宽松是大概率事件，且政策开始着手修复市场对于信用债的风险偏好，市场交易热情升温，预计债券市场强势格局将延续。

　　期现携手大涨

　　高位盘整几日后，债券市场再度迎来大涨。7月19日，受央行新政激励银行增配低评级信用债的消息影响，债券市场午后拉升，逆转早盘跌势，大幅收高。

　　从盘面上看，10年期国债期货主力合约T1809早盘低开低走，盘中曾触及95.795元的低点，午后强势反弹，尾盘高位震荡，最终收报96.39元，较上日大涨0.34%，并创去年3月以来新高；5年期国债期货主力合约TF1809收盘也大涨0.22%，最新报98.705元。

　　现券方面，早盘利率债一度走软，收益率上行2BP左右，午后随期债反弹收益率大幅回落，10年国开债活跃券180205收益率下行逾4BP报4.1225%，成交高达893笔；10年国债活跃券180011收益率也下行4BP报3.43%，成交笔数为108笔，活跃度明显提升。

　　公开市场方面，19日央行开展了1000亿元逆回购操作，当日有300亿元逆回购到期，实现净投放700亿元，为连续四日净投放。市场资金面宽松无虞，主要回购利率普跌。

　　交易热情提升

　　7月18日晚，有媒体报道称，央行近日窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资，政策鼓励银行增配AA+以下评级产业类信用债。

　　宏信证券固定收益总部研究负责人臧旻认为，央行此举目的仍然在于提振市场交易热情，进一步修复信用利差，缓解信用紧缩可能产生的负面影响。预计后续将会有更多政策组合拳出台，可能性包括调低政策利率、降低MPA标准、对资管新规细则的再调整以及后续可能出台的关于商业银行资本金补充的措施等，货币政策将迎来全面转向，对债券市场来说，可以视为重大利好。

　　此外，17日上午，银保监会召开“疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会”。会议指出，大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。

　　“预计后期长短端利率将继续维持震荡回落格局，各类利差将会出现修复行情。同时，资金面对交易配置的制约将大大缓解，杠杆与久期策略均可相对乐观一些。”臧旻表示。

　　银河固收团队则指出，受国际流动性收紧和流动性风险溢价改善影响，债市配置将由国债—>政策性金融债—>高等级信用债—>AA+信用债传导，长端利率下行空间十分有限，投资机会来自于流动性风险溢价改善，以及随着金融加大服务实体经济力度带来的企业层面信用风险溢价的改善。