吹响抢购城投债的号角

　　世界杯的大幕已落下，克罗地亚未能成就王冠，Dog君有点怅然若失；同时睡眠有点少，Dog君眼神有点空洞，故行文从简，观点如题，理由如下：

　　宏观环境

　　出口被打压也就算了，投资(爸妈打架，其实财政支出真的可以积极一点)、消费(厉害了，word个税增速)均下滑压力不小；如果诸君消费动力仍强，请认真观摩下“三驾马车”。经济内外承压，市场静等海里对政策进行适度微调，是时候露大(ji)腿(jian)了。

　　信用环境

　　今年以来信用违约事件层出不穷，不过大家不要慌(主要是还有点早)；Dog君大致算了下，三季度回售压力山大(15、16年撒下种子)，现在可以稍微释放下情绪了，顺便听下渐行渐近的雷声。

　　制度环境

　　地方政府本质是分公司，没有破产机制，财政软约束；但我们也注意到深层次的财税体制问题，财权事权不匹配加上KPI考核GDP权重过高，搞得不增加债务当期摘“帽”，增加债务远期摘“帽”，为官一方也不易啊！建立在永续“经营”的前提下，不把包袱放下(存量显性、隐性债务控制住)，前路铺好(财税体制改革)，哪能随便摞挑子？

　　插播一条新闻：【财经：中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件】财联社7月10日讯，据悉，中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件，其中包含了对隐性债务认定、摸底、化解等内容。下一步，中央相关部委对地方政府隐性债务有望出台统一口径和标准，也必将推出一系列化解地方政府隐性债务的对症之药，以免债务风险失控。

　　城投公司

　　城投公司是干啥的，一手抓融资，一手搞基建，土地资本化的得力干将，地方政府钱袋子(政府基金)的勤务员；通俗点说，干的事情是合法的，用的手段是不合法的(城投君，Dog君陪你一起远程看《我不是药神》，请不要随便哭)。城投公司被打的理由千万个，但却找不到一条需要被杀的理由，毕竟它是扭曲制度的产物(不是把债务逼出了表外，搞成了隐性，就不是地方政府债务)。政府债务认定的核心逻辑是是不是由公益性项目产生的，而不是简单以法律条文视之；或者认可的是政府债务，不认可的是企业债务。

　　在内外压力加大的情况下，政府部门去杠杆第一步是摸底+稳杠杆，至少应满足基本的借新还旧需求，其次是改变KPI考核制度，打掉低效率的投资，并且政府合法融资全部阳光化(限额制定要充分认可历史遗留问题——存量债务)；最后，还是老生常谈，财权事权的重新划分刻不容缓。当然了，城投债的处理也需更加务实，如果任由平台融资系统性收紧，后果不敢想象，这不是摸着石头过河，而是雪崩时滑雪！

　　市场走势

　　少林寺对上半年市场走势牛中带熊的总结颇为恰当，市场分化前所未有，金融市场价格是把整容刀，只要下(die)刀(de)狠(duo)，罗玉凤也能给你整成林志玲！简约如下图：

　　最后，Dog君啰嗦一句，放弃你的矜持，冲进城投债的怀抱；但不要忘了保持审美标准：公开发行、公益属性、老平台老券，同时YY ratio别太高。

　　注：本文有删减