基本面有支撑 期债慢牛可期

　　站在当前这个时间节点上看国债期货后续走势，我们的基本观点是，基本面支持包括国债期货在内的整个利率债市场走出慢牛行情，而短期来看，随着市场避险情绪消退，期债可能出现短期回落。短期行情反复，但总体向上的趋势不变，做多的安全边际要远高于做空。

　　国家统计局公布的最新数据显示，中国6月CPI同比上涨1.9%，预期1.9%，略高于前值1.8%，连续三个月低于2%，6月PPI同比上涨4.7%，增速创年内新高，高于预期4.5%，也高于前值4.1%。总体上来看，三季度通胀中枢较二季度可能有所回升，但预计今年仍然将保持温和通胀水平，这对于期债是有力的支撑。

　　进入二季度以来，市场对后续经济边际走弱的担忧一直存在。5月新增7608亿元的社融规模大幅低于预期，相比于前值接近腰斩。经济数据中，除了房地产投资数据差强人意之外，工业增加值、固定资产投资小幅低于预期和前值，而终端消费数据则出现了明显下滑。综合来看，5月官方数据呈现了“生产平稳，需求大跌”的情况，这说明2018年下半年经济下行压力较大，也给期债提供了较为坚实的基本面支撑。

　　货币政策稳健中性的基调未变，年内展开1至2次的定向降准是大概率事件，这将成为支撑国债期货走出慢牛行情的重要因素。

　　短期而言，避险情绪是主导市场走势的关键。在避险情绪的推动下，10年期国债期货主力合约高开高走，最终全天收涨0.34%。

　　(作者单位：中信建投期货)