供给来袭 一级市场行情现分化

　　7月11日，财政部招标的2只国债中标利率略高于估值水平，农发行招标的3只金融债表现分化，一级市场行情出现降温迹象的同时分化加大。分析人士认为，近期供给压力较大可能是制约一二级市场行情的重要因素之一。

　　一级行情现降温迹象

　　11日，地方债发行出现空窗，2只国债成为当天的利率债供给主力。财政部招标发行了今年第15期和16期记账式附息国债，均为新发债，期限分别为2年、5年，计划发行规模分别为290亿元、370亿元，甲类承销团成员可追加投标。据了解，此次2年期国债中标利率3.14%，全场倍数2.24；5年期国债中标利率3.3%，全场倍数2.2。中债收益率数据显示，7月10日，2年和5年期中债国债到期收益率分别为3.1309%、3.3242%。此次2期国债中标利率均略高于二级市场估值水平，这在近期较为少见。

　　11日共发行了5只利率债，除了上述国债，农发行还发行了3只金融债，分别是该行今年第1期7年期、第6期10年期和第9期3年期金融债的增发债，本次增发行规模分别为40亿元、60亿元和40亿元。市场人士透露，此次农发行3年期增发债中标收益率3.9040%，全场倍数4.86；7年期中标收益率4.2237%，全场倍数3.34；10年期中标收益率4.2660%，全场倍数3.16。中债收益率数据显示，7月10日，3年、7年、10年期农发债到期收益率分别为3.9423%、4.2480%、4.2626%。此次3年期和7年期农发债中标收益率仍低于二级市场利率水平，10年期品种则与二级市场水平相当。

　　市场人士表示，上午招标的2只国债，投标倍数尚可，下午的农发行则均获得3倍以上认购，显示基本配置需求犹存，但发行利率/收益率不再像之前那样大幅低于二级市场水平，投资者对收益率要求提高，也反映出市场情绪出现了一定的变化。

　　供给汹涌来袭

　　近期二级市场行情更早出现了降温的迹象，长期利率产品收益率在本月初跌破4月份低点之后陷入震荡，10年期国债成交利率从月初3.47%低点回到3.51%左右。分析称，前期收益率下行较快，积累了一些浮盈，面对经济金融数据带来的不确定性以及流动性边际收敛的局面，市场观望情绪上升，一些投资者选择兑现获利，引发市场震荡调整。

　　市场人士指出，二级市场波动对一级市场行情难免造成影响，投资者在收益率回归历史中位数水平后，对收益率下行的容忍度有所下降。不过，当前一级市场行情面临的更大的问题可能在供给方面。

　　度过半年末，利率债供给旋即恢复常态，近期发行规模持续较大。据统计，上周发行的政府债和政策性金融债共3125.72亿元，较6月最后一周的1221.76亿元大幅放量；截至7月11日的数据则显示，本周已发行及待发行的利率债共4672.98亿元，预计最终发行量接近4800亿元，有望创出今年以来的单周利率债发行量新纪录。

　　总的来看，一方面投资者买入节奏在放缓；另一方面，债券供给节奏在加快，供需两方面都出现了一定的不利变化，一二级市场行情出现一定的波动也就不难理解。不过，债市在大方向上依然值得看好，但也提示关注短期波动风险。