避险需求上升叠加利率下行 国债期货涨势确立

　　近期来看，股市大幅下跌，市场避险需求上升。央行货币政策定向宽松，利率下行。在上述两个因素的作用下，国债易涨难跌。

　　避险需求上升

　　6月，美国同时对欧盟、加拿大商品加征关税，美国的贸易战全面展开。贸易摩擦在主要经济体之间展开，对全球的贸易将会产生重大影响，这给全球经济的复苏带来负面影响，市场对于经济的下行担忧加剧。

　　7月2日国家统计局公布的PMI数据显示，6月PMI收于51.5点，低于市场预期，显示出贸易摩擦对于国内经济的影响有所显现。除此之外，国内对房地产抑制的政策仍然执行，大中城市的限购政策没有松绑，新房成交面积急剧下滑。不仅如此，银行对于房企的信贷额度没有放松，部分房企出现了资金周转问题，这使房地产投资有所降温。在目前的情况下，市场的避险情绪上升，对于固收资产的需求自然上升。由于其他资产表现不佳，利率债成为近期较为理想的投资方向。因此，在避险和资产配置的影响下，国债的上涨趋势不变。

　　利率下行支撑国债价格

　　国内股市又出现了较大幅度的下跌，央行在6月底定向降准释放流动性。不仅如此，央行在6月超额续作MLF，进一步增加市场的货币供应。在这种情况下，人民币近期相对美元持续贬值，但国外持有中国债券的比重较小，因此这一影响相对有限。央行释放流动性对国债最主要的影响是利率下行，这决定了国债整体的上行趋势。由于流动性持续增加，近期包括Shibor、定盘利率在内的国内主要利率呈现持续下行的态势。在这种情况下，固收资产的比较优势显现，这对于国债起到了进一步的支撑作用。

　　近期市场的货币供应增加，加之半年的资金需求高峰已经结束，缴税期尚有时间，近期市场的流动性相对宽松。因此，央行本周的货币政策趋于稳定。本周央行逆回购到期4800亿元，截至7月4日，央行并没有展开逆回购操作，因此本周市场的短期利率或企稳。我们认为，央行可能会在月中MLF到期超额续作。这不仅可以缓解月中缴税压力，也可以使中期利率进一步下滑。

　　综上所述，市场避险需求相应上升。为了减轻经济下行压力，提振市场信心，央行的货币政策趋于宽松，这使利率水平下行，提振固定利率债券。在上述两个因素的作用下，国债的上涨趋势确立，后期的操作以逢低买入为宜。 (作者单位：广汇能源)