风险资产反弹！期债大幅回调 震荡慢牛可期

　　风险资产反弹 期债大幅回调

　　中国证券报

　　□本报记者 王朱莹

　　经过前一日宣泄后，市场避险情绪有所降温，股票市场止跌反弹，债市应声下挫。6月20日，国债期货深幅调整，回吐前一交易日涨幅，10年期债主力跌近0.5%，创月内最大跌幅。

　　分析人士表示，融资需求走弱、货币政策边际略松、金融监管由“堵”转“疏”，随着“结构性去杠杆”和“融资回表”继续推进，部分经济指标下行压力可能有所显现，债市震荡慢牛依然可期。

　　期债大幅回落

　　周三，国债期货全部合约悉数以绿盘报收。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1809全日下跌0.47%，收报95.045元；5年期债主力合约TF1809全日下跌0.24%，收报97.785元，双双创月内最大跌幅。

　　银行间主要现券收益率大幅上行，国开债表现略好于国债，10年期国开债活跃券180205收益率上行3.5bp报4.3575%，10年期国债活跃券180011收益率上行3.5bp报3.5950%。

　　央行在公开市场继续投放流动性，昨日逆回购净投放400亿元。资金面平稳宽松，银存间质押式回购利率涨跌不一，Shibor上涨为主，跨月品种继续走高。

　　震荡慢牛可期

　　权益类资产昨日企稳反弹，沪综指全日涨0.27%，收报2915.73点；深证成指涨0.92%，收报9501.34点；创业板和中小板指涨幅较大，分别为上涨1.08%和1.09%。

　　央行行长易纲表示，央行始终高度重视外部冲击的影响，将前瞻性地做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，守住不发生系统性金融风险的底线。

　　此外，多家公私募基金、券商等机构发表言论力挺A股市场，使得避险情绪收敛，债市配置热情降温。

　　华鑫证券分析师刘浏表示，未来债市或将继续走牛。首先，央行或加大流动性定向投放，降低实体企业实际的融资成本。其次，中国经济增长未来仍主要靠内需，而目前消费数据表现一般，今年经济增速存下行压力。最后，国际贸易形势复杂。出口增速下降使得经济压力增大，同时贸易顺差面临收缩压力，外汇储备也面临下降的趋势，这些都对我国货币政策的独立性形成束缚。无论从基本面还是政策面，对债市都形成了根本的利好。

　　东兴证券分析师池光胜表示，从交易角度讲，近期不断下行的社融增速已经逼近名义GDP增速，政府已向国有银行发放额外信贷配额，经济和金融数据继续大幅下行的空间料将比较有限。同时，最近的交易数据显示，配置盘的力量正在走弱，尤其是银行已经开始加速减持7年期以上债券，但公募的加仓动能依然较强，交易越来越拥挤。这会带来公募如何在后期兑现收益的问题。市场要借鉴2017年三季度和四季度的经验教训，“分步止盈”的重要性正在上升。