季末大考在即 下周资金面或趋紧

　　重施2000亿元MLF操作后，6月20日，央行继续通过逆回购开展资金净投放。当次开展1000亿元逆回购操作，净投放400亿元，为连续第6日净投放。资金面较上周有所收紧，但尚属平稳，市场情绪较稳定。

　　市场人士表示，季末前资金面稍显承压，预计下周会紧一紧，但央行维稳态度较明确，流动性紧张不会持续升级。

　　净投放继续28天逆回购退出

　　6月20日早间，央行开展了700亿元7天期和300亿元14天期逆回购操作，逆回购交易量连续3日保持稳定，对冲当日到期的600亿元逆回购后，实现净投放400亿元，为本月12日以来的连续第6日净投放，但净投放规模较上日减少2100亿元。

　　19日，央行在开展1000亿元逆回购交易的基础上，通过1年期MLF投放了2000亿元中期流动性，此次操作释放的资金均为净增量。

　　央行在一个月内开展两次MLF操作，最近是在今年3月份和去年12月份，均为季月。这样的情况多次出现，并非巧合。市场认为，临近6月底，央行再度开展MLF操作，除了弥补银行体系中期流动性缺口外，一项主要考虑是稳定半年末流动性状况。

　　值得一提的是，与19日的逆回购操作相比，央行停用了28天期逆回购操作。央行是从5月底开始重新使用28天期逆回购的，因该期限可跨季，可满足金融机构对跨季流动性的需求。据统计，从5月28日到6月19日，央行累计开展了5000亿元的28天期逆回购操作。来到6月下旬，14天逆回购已可完成跨季任务，28天期逆回购随之逐渐淡出舞台。不难预料，未来一周半，央行公开市场操作的主力工具将是7天和14天逆回购。

　　下周可能还要紧一紧

　　随着季末临近，端午假期归来，市场资金面已有一定收紧，货币市场利率小幅走高。

　　昨日银行间债券回购市场上，隔夜回购利率DR001涨近4BP至2.61%，代表性的7天期回购利率DR007涨近5BP至2.81%，但仍低于3%。可跨季的14天、21天回购利率，前者跌14BP，后者涨3BP。

　　北京一券商资金交易员表示，近两日资金面略收紧，借钱不像上周那般容易，跨季融入需求较高，同时之前供给比较足的短期、7天资金也有收紧的迹象。不过，目前资金面状况还算正常，算不上特别紧张。

　　他并表示，下周资金面可能还要紧一紧，毕竟季末大考在即，银行对融出会更加谨慎，非银资金面收紧可能在所难免，非银加价融资也容易推高市场利率，引起市场紧张情绪。但他也认为，今年以来央行在应对季末、长假、税期等传统资金面扰动因素时明显更积极，最近通过MLF和逆回购等操作投放的资金量不小，只要净投放继续，资金面应该不会特别紧张。

　　分析人士认为，央行适时的流动性供给，将为货币市场流动性提供托底支撑，至少可确保流动性及市场利率波动不超出政策容忍边界。同时，市场机构对年中流动性潜在风险也有较充分的预期，并有所准备。虽然季末前货币市场出现一定波动可能在所难免，但流动性并不悲观，实际状况甚至可能好于预期。