郭施亮：沪港通对港股更有利 A股不宜过分乐观

沪港通的开启确实会为A股市场创造出部分的新增流动性。同时，在其正式开启前，也会为A股市场带来一定的预期性利好。然而，从整体状况分析，沪港通的开启似乎对港股市场更为有利。

　　据悉，按照港交所拟定的时间表，7月2日至8月15日，参与券商可以进行沪港通专用网关(CCOG)端对端测试。下一步，上交所及港交所将有可能就沪港通开展全球路演，向海外推介沪港通交易。有机构预测，沪港通业务或将于今年10月份“通车”。

　　受多重利好因素刺激，近期沪深股市出现了持续上涨的行情。以上证指数为例，7月份以来，累计涨幅达到3.82%，并一举突破2100点整数关口。此外，以和为主的热点权重板块更是出现了直线飙升的行情，相关板块累计最大涨幅高达12%。

　　事实上，早在2007年8月，管理层曾经宣布挑选天津作为首个试点，研究推出“港股直通车”。受此消息影响，当时港股以及A股市场均出现了大幅飙升的走势。其中，港股最高飙升至.41点，A股市场也借此创出了6124历史高点。

　　然而，因管理层的担忧，“港股直通车”最终被叫停，两大市场均纷纷回落。

　　7年后，相关的方案再度被提及。2014年4月10日，中国证监会正式批复开展互联互通机制试点。4月29日，上交所发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿细则。如今，沪港通进程再度提速，意味着距离“通车”的时间越来越近了。

　　不可否认，沪港通的开启将会有效推动人民币国际化的进程，并对两地市场的流动性起到极大的推动作用。同时，还会对部分低估值股票产生强烈的补涨需求。

　　但是，从沪港通的相关细则分析，其对A股市场的推动效果不宜过分乐观，更不应该神化沪港通的力量，主要原因如下。

　　其一、沪港通设置偏高的投资门槛，限制绝大多数的股民参与。按照规定，如果个人投资者需要投资港股，其账户需要有50万元的余额。显然，偏高的投资门槛明显限制了绝大多数股民的参与。

　　回顾2010年4月16日，A股市场首推股指期货，并设置50万元的准入门槛。至此，市场中绝大多数的股民无法进入股指期货市场。于是，大资金大机构凭借资金优势、信息优势以及特有的制度漏洞操控着整个市场，从而扭曲了过去市场单向做多的盈利模式。因此，门槛的限制是否合理，确实值得深思。

　　其二、港股与A股市场适用不一致的交易制度。按照规定，未来将保持单边T+0的交易制度，即A股市场仍然沿用T+1的交易制度。至于港股市场，实施T+2的交收制度，但允许投资者在股票尚未到账的T日以及T+1日卖出股票。至此，不一致的交易制度预示着不同市场间的不公平对待，也为后期资金外流设置了前提条件。

　　其三、两地市场交易时间的不对称，或引发巨大的套利空间。目前A股市场的交易时间为9:30至11:30,13:00至15:00。至于港股市场，则在A股市场11:30休市后，继续交易至12:00才休市。此外，A股市场15:00休市后，港股市场仍然交易至16:00。对此，不对称的交易时间或引发巨大的套利空间。假设A股市场在15:00休市后宣布重大利好消息，则港股市场随即可以反映利好。至于A股市场，则延后至下一交易日才能够反映利好消息。

　　其四、无论从交易体系、交易历史，还是从市场的估值水平分析，港股市场均具备较大的投资优势。按照2010至2013年的市场表现分析，港股市场明显具备投资优势。其中，港股市场期间的投资回报率分别为+5.32%、-19.97%、+22.91%以及+2.87%。而A股市场期间的投资回报率分别为-14.31%、-21.68%、+3.17%以及-6.75%。显然，鉴于两大市场的整体情况分析，大多数投资者偏好于投资港股市场。

　　笔者认为，沪港通的开启确实会为A股市场创造出部分的新增流动性。同时，在其正式开启前，也会为A股市场带来一定的预期性利好。然而，从整体状况分析，沪港通的开启似乎对港股市场更为有利。因港股市场整体的投资回报率偏高，未来不排除资金加速向港股市场流入。

(责任编辑：DF070)