2018年一季度一级债基季报分析：净值增长率明显上升

　　债基个数

　　截至2018年一季度，发行在外的一级债基共102只(剔除分级基金及已到期或转化为其他类型的基金)。一季度未发行新的一级债基。

　　债基规模

　　2018年一季度末一级债基总资产和净资产分别为724亿和590亿，17年四季度总资产和净资产分别为817亿和695亿，18年一季度一级债基总资产及净资产总量较去年四季度继续下降，其中总资产减少94亿，净资产减少105亿。

　　杠杆率

　　2018年一季度一级债基平均杠杆率为1.21倍，较四季度上升0.05，超过2017年各季度水平。

　　申购赎回

　　2018年一季度老一级债基延续净赎回状态，净赎回与净申购只数的差小幅缩小。104只老一级债基中20只出现净申购，75只出现净赎回，其余无数据或无申购赎回。相比17年四季度，18年一季度净申购基金数目小幅增加，净赎回数目小幅减少。

　　基金净值增长率

　　2018年一季度一级债基单季平均净值增长率转正为1.19%，较去年四季度上升1.78个百分点。所有基金类型均为开放型。相比于去年四季度，债基净值增长率明显上升。

　　大类资产配置

　　截至2018年一季度，一级债基总资产为724亿。其中，债券资产为676亿，股票、银行存款与其他资产之和为46亿。18年一季度债券资产占比为93.5%，比17年四季度上升2.0个百分点；股票资产占比1.3%，下降0.3个百分点；银行存款占比为1.7%，与上季度持平；其他资产占比为3.5%，下降1.7个百分点。

　　券种配置

　　2018年一季度一级债基国债占比为1.7%，金融债14.5%(其中政金债13.8%)，同业存单1.5%，可转债6.9%，企业债42.0%，短融13.8%，中票19.3%，资产支持证券0.5%(四舍五入影响导致总和不为1)。相比17年四季度，中票、企业债、可转债占比上升，同业存单、国债、短融占比下降，金融债、资产支持证券、央票、其他资产占比基本不变。具体而言，中票、企业债、可转债占比分别上升2.78、2.32、1.33个百分点，同业存单、国债、短融占比分别下降1.25、1.33、3.96个百分点。

　　以下为正文：

　　一、2018年一季度一级债基基本情况

　　(1)债基个数

　　截至2018年一季度，发行在外的一级债基共102只(剔除分级基金及已到期或转化为其他类型的基金)。一季度未发行新的一级债基。

　　2018年一季度末一级债基总资产和净资产分别为724亿和590亿，17年四季度总资产和净资产分别为817亿和695亿，18年一季度一级债基总资产及净资产总量较去年四季度继续大幅下降，其中总资产减少94亿，净资产减少105亿。四季度发行在外的104只老基金中32只净资产规模增加，增幅最大的是大摩强收益债券，增加约3亿；72只净资产规模缩水，下降幅度最大的是鹏华丰润，减少约20亿。

　　截至2018年一季度末，17年四季度末总资产规模前三的债基中，易方达增强回报增加约6.71亿，工银瑞信信用添利减少约13.72亿，兴全磐稳增利债券减少约7.59亿；净资产方面，17年四季度净资产最大的易方达增强回报增加约0.5亿，排名第二的华安稳固收益减少约7.76亿，排名第三的工银瑞信信用添利减少约9.11亿。总的来看，规模较大的一级债基规模整体继续减少，总资产和净资产均出现较不同程度的下滑。

　　2018年一季度一级债基平均杠杆率为1.21倍，较四季度上升0.05，超过2017年各季度水平。

　　2018年一季度老一级债基延续净赎回状态，净赎回与净申购只数的差小幅缩小。104只老一级债基中20只出现净申购，75只出现净赎回，其余无数据或无申购赎回。相比17年四季度，18年一季度净申购基金数目小幅增加，净赎回数目小幅减少。18年一季度最大净申购一级债基为东吴增利，净申购率为106.17%；最大净赎回债基为鹏华丰润，净赎回率为96.55%。根据18年一季度开放型老一级债基净申购率的统计分布，中位数为-7.76%，3/4分位点为0.00%，1/4分位点为-21.58%。与17年四季度相比，1/4分位点、中位数、3/4分位点均小幅上升。[page]分页标题[/page]

　　总体而言，2018年一季度债券市场各品种各期限收益率均下行。利率债方面，1年期国债收益率四季度下行47BP，1年期政策性金融债(进出口和农发)收益率下行68BP；5年期国债收益率下行18BP，5年政策性金融债收益率下行27BP；10年期国债收益率下行14BP，10年期政策性金融债收益率下行20BP。信用债方面，中票与城投收益率全面下行，高评级债券收益率下降数额总体而言略高于中等评级债券。具体数值来看，1年期AA+短融收益率下行53BP，5年期AA+中票收益率下行31BP，5年期AA中票收益率下行29BP；5年AA城投收益率下行10BP。

　　2018年一季度一级债基单季平均净值增长率转正为1.19%，较去年四季度上升1.78个百分点。所有基金类型均为开放型。相比于去年四季度，债基净值增长率明显上升。

　　二、资产配置

　　(1)大类资产配置——债券资产占比上升，股票、其他资产占比下降

　　截至2018年一季度，一级债基总资产为724亿。其中，债券资产为676亿，股票、银行存款与其他资产之和为46亿。18年一季度债券资产占比为93.5%，比17年四季度上升2.0个百分点；股票资产占比1.3%，下降0.3个百分点；银行存款占比为1.7%，与上季度持平；其他资产占比为3.5%，下降1.7个百分点。

　　从绝对规模的变化看，股票总资产减少3.8亿， 债券总资产减少71.2亿，银行存款减少1.9亿，其他资产减少17.2亿。从统计来看，2018年一季度债券总资产增加最大的是华富收益增强，共增加约8.51亿。同时，债券总资产下降最多的是鹏华丰润，债券总资产减少约19.71亿。

　　(2)券种配置——中票占比上升，短融占比下降

　　2018年一季度一级债基国债占比为1.7%，金融债14.5%(其中政金债13.8%)，同业存单1.5%，可转债6.9%，企业债42.0%，短融13.8%，中票19.3%，资产支持证券0.5%(四舍五入影响导致总和不为1)。相比17年四季度，中票、企业债、可转债占比上升，同业存单、国债、短融占比下降，金融债、资产支持证券、央票、其他资产占比基本不变。具体而言，中票、企业债、可转债占比分别上升2.78、2.32、1.33个百分点，同业存单、国债、短融占比分别下降1.25、1.33、3.96个百分点。

　　从一级债基配置券种资产的绝对金额来看，除中票、可转债分别增加7.0亿和5.0亿，资产支持证券和央票资产不变以外，2018年一季度各类债券资产整体下降。具体来看，同业存单、国债、企业债、短融分别减少10.4亿、11.1亿、12.6亿、39.4亿，政金债、金融债分别减少9.2亿、9.2亿。

　　三、结论

　　2018年一季度未发行新一级债基，老一级债基延续净赎回状态，但赎回速度有所放缓，净赎回与净申购只数差小幅缩小。一级债基总资产和净资产较17年四季度继续减少，一级债基的杠杆率明显回升，净值增长率上行。

　　从大类资产配置来看，债券资产占比上升，股票、其他资产占比下降。

　　债券券种配置方面，中票、企业债、可转债占比上升，同业存单、国债、短融占比下降，金融债、资产支持证券、央票、其他资产占比基本不变。2018年一季度一级债基利率债配置比例小幅下降，信用债配置比例小幅上升。