周评：避险情绪增加 债市大幅上扬

　　本周上交所国债市场大幅上扬，周五上证国债指数收于162.76点，较上周末上涨了0.37点，全周共成交了5.44亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于215.32点，较上周末上涨了0.26点，共成交83.22亿元。本周国债期货大幅上扬，TF1806收盘报97.050元，较上周末上涨了0.285点。从市场情况看，本周市场资金面继续维持紧平衡，交易所债市小幅上扬，银行间债市维持低位，见下图：

　　资金面上，本周市场资金面整体延续紧势，市场利率维持相对高位，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅下跌，加权平均利率在2.76%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅下挫，周五为4.4364%。本周央行进行了600亿逆回购操作，考虑3800亿逆回购到期资金后，最终实现资金净回笼3200亿元。央行周四进行了100亿7天逆回购操作，中标利率2.55%，较上次上调5bp。市场分析人士认为，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应；有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

　　政策面上，据媒体报道，日前周小川率团出席二十国集团财长和央行行长会议。周小川表示，中国将继续采取积极的财政政策和稳健中性的货币政策，推动货币政策调控从数量型工具向价格型工具转变。中国金融部门整体稳健，但也存在一些问题，中国正在积极采取措施，防范化解金融风险，推动金融部门开放。以上政策面信息对市场影响呈中性。

　　市场方面，据媒体报道，周五(3月23日)，贸易战风险加剧避险需求升温，刺激债市大涨。国债期货创五个月新高，银行间现券收益率大幅下行，10年期国开活跃券170215收益率一度下行超16bp最低触及4.67%，创逾四个月新低。交易员表示，贸易战风险加剧，引发机构对经济基本面下行冲击担忧，避险需求升温刺激债市大涨。虽然债市做多情绪借势发酵，但贸易战冲击几何仍待观察，现券后市难言就此转向。

　　总体来看，临近季末，按以往经验，市场资金面或大概率趋紧。展望2018年后三季度，加息趋势较为清晰，但货币政策操作的调整空间仍然存在。