债市短期面临调整压力

　　周一(3月19日)，债券市场整体窄幅震荡，10年期国债期货主力合约收涨0.11%，10年期国开债收益率持稳于4.91%附近。市场人士指出，临近季末，流动性波动可能加大，市场对资金面的预期偏谨慎，金融监管对市场的影响也不容忽视，当前时点不少机构倾向于观望为主，总的来看，债市短期可能面临一定调整压力。

　　债市窄幅震荡

　　3月19日，债券期货、现券市场整体偏强震荡，盘中波动幅度相对有限。从盘面上看，昨日银行间现券收益率小幅下行，其中10年期国开债活跃券170215收益率开盘报4.91%，日内先上后下，但整体持稳于4.91%附近，最后一笔成交在4.905%，较上一交易日尾盘4.9125%小幅下行约1BP；次活跃券180205最后一笔成交在4.83%，收益率较上一交易日尾盘4.85%下行约2BP。国债方面，昨日10年期国债活跃券170025收益率最终报3.8350%，较上一交易日尾盘3.8375%下行约0.25BP。

　　国债期货市场则多数时段偏弱震荡，但尾盘出现明显拉升，最终小幅收红。截至昨日收盘，10年期国债期货主力合约T1806涨0.11%，报92.92元，盘中最高触及92.94元；5年期国债期货主力合约TF1806微涨0.05%，报96.54元。

　　资金方面，昨日央行开展500亿元逆回购操作，完全对冲当日到期量，不过受益于央行上周五超量续作3270亿元MLF，流动性预期有所改善，昨日银行间市场资金面总体较宽松，隔夜加权利率DR001下行2BP至2.54%。

　　短期陷入震荡

　　市场人士指出，继近期经济数据公布后，债市目前的关注焦点主要集中于资金面和监管政策上，考虑到美联储加息、季末考核、资管新规将落地等因素，机构谨慎情绪有所升温，未来一段时间债市料将陷入震荡行情。

　　华创证券固收屈庆团队指出，后续资金面波动将加剧，市场情绪已逐渐转向谨慎，等待更明确的方向。屈庆认为，短期经济并无较大下行压力，基本面仍具韧性，不至于引发货币政策的放松，短期之内对债券市场没有利多。而后续监管仍有较大的不确定性，资管新规落地必然会导致业务上调整，而且从新规落地到各地监管部门执行，具有迟滞性，意味着影响时间比较长。此外，资管新规相关配套措施未现身，不排除监管会在相关细则上加强力度。整体而言，目前仍不是配债的最佳时点，建议机构耐心等待。

　　国泰君安固收覃汉团队则认为，当前短端利率下行空间有限，二季度基本面和政策出现新增利空的概率不大，因此曲线大概率不会进一步陡峭化。二季度央行宽松货币政策或仍能持续，因此收益率曲线可能会从牛陡转向牛平。而行情向牛平切换过程中，长端利率仍有进一步下行空间，建议投资者适当拉长久期，防止踏空风险。