债券具备配置价值 稳中求进“灵活出牌”

　　2018年以来，债市收益率呈现倒“V”走势，无论从持续时间还是收益率下行幅度来看，都已形成了2017年以来最大一波交易行情。随着债市大涨，市场对债券重启慢牛的预期也在提升。

　　在长信基金混合债券部总监秦娟看来，经济基本面长期支持债券慢牛行情，但在持续去杠杆的过程中，债市的投资逻辑已出现了变化。她认为，当前债券市场已经具备配置价值，并长期看好利率债的表现，对于信用债的前景则相对谨慎。至于可转债，她认为一些龙头公司发行的转债具备投资价值。权益投资方面，秦娟认为，需要在科技龙头股和价值蓝筹股中权衡性价比。

　　债市投资逻辑生变

　　秦娟曾多次和记者畅谈对债券市场的预判。如今，秦娟再度回归长信基金，进一步增强了长信基金固定收益团队的实力。据悉，近一年来，长信基金旗下多只债券基金业绩亮眼。其中，长信可转债、长信利保债券、长信利富债券等业绩反弹幅度较大。

　　面对近年来债市的剧烈波动，秦娟坦言，需要不断进行自我更新，才能跟上市场步伐，作出前瞻性的调整。她说，只有站在更高的视角，研究透基本面，再结合逆向思维，才能获取超越市场的平均收益。

　　从更高的视角来看，秦娟认为，债市的投资逻辑已经发生了变化。在她看来，近10年来，从企业到政府直至居民，中国已经陆续加了三波杠杆。为了实现经济的稳步增长，未来很长一段时间都将是一个去杠杆的过程。在这个过程中，债券并不是跌多了就能买。

　　就长期而言，秦娟认为，经济基本面将支持债券的慢牛行情，债券已具备配置价值。但目前而言，债券市场关注的焦点集中于金融监管和防控金融风险的力度与路径。秦娟判断，严监管已经逐步进入政策落地期，这对于债券的影响会强于基本面的影响。

　　秦娟认为，从长期而言，未来加强监管协调有利于市场的长期健康发展。

　　灵活选择投资品种

　　市场情绪已明显好转，但对于中期趋势，市场分歧依然存在。对于今年的债券投资，踏准市场的节奏，在正确的时间作出正确的资产配置，显得尤为重要。

　　秦娟判断，经济基本面支持利率债长期慢牛行情，后续可期待较为稳定地赚取票息收入。而在去杠杆的过程中，资金成本并不低，因此利率会维持在相对高位，也很难加杠杆进行投资。

　　对于信用债，秦娟较为谨慎。在她看来，在长期去杠杆的过程中，利用信用评级体系很难完全规避违约风险。早在几年前，她就判断未来肯定会发生信用风险事件，一个成熟的市场是需要优胜劣汰的。

　　可转债方面，秦娟认为，可转债未来会成为纯债基金获取超额收益的配置品种。转债供给较大，而市场资金有限，因此整体估值难以抬升，依旧需要精挑细选，她更偏向于龙头公司发行的转债。

　　就权益市场而言，由于利率上行导致的整体估值压力，秦娟表示，会重点关注盈利能力持续向好且行业景气度向上的企业，重点选择各领域的龙头作为配置标的。具体而言，目前A股市场依旧处于存量博弈的状态，需要在科技龙头股和价值蓝筹股中比较性价比，进行更为灵活的轮动操作。