利空渐增 利率存上行压力

　　3月14日，债券市场高开低走，小幅下跌。市场人士指出，从主要影响因素的后续变化来看，恐难以支撑债市延续之前反弹势头，短期内，利率存在一定上行压力。

　　债市弱势震荡

　　在上一日遭遇较明显调整后，3月14日，国债期货反复上下波动，转为震荡走势。

　　盘面显示，14日早间，期债两个主力合约双双高开，部分资金尝试博反弹，但开盘后便遭遇一波回调，在2月份实体经济数据公布后，又现一波下跌，午后期价收回部分失地，至收盘时，10年期期债主力合约T1806收报92.670元，跌0.030元或0.03%，5年期期债主力合约TF1806收报96.445元，跌0.020元或0.02%。

　　14日银行间债券市场上，现券成交利率整体小幅上行。10年期国开债活跃券170215早盘从4.905%成交到4.94%，午后略回落至4.925%，较上一日尾盘上行约1BP。110年期国开新券180205成交活跃度渐增，当日尾盘成交在4.85%，上行0.5BP。国债方面，10年期活跃券180004尾盘成交在3.85%，上行1BP。

　　消息面上，14日上午国家统计局公布了1-2月份实体经济运行数据，工业增加值同比增速、固定资产投资累计增速、房地产投资累计增速、社会消费品零售增速等均较前期有所加快，经济数据表现好于先前市场预期。

　　不妨多一份谨慎

　　最近一周，债市震荡回调，前期反弹告一段落。从主要影响因素来看，今后一段时间，债市面临的不利因素将有所增多，收益率存在一定上行压力。

　　分析人士指出，在2月份债市反弹背后，资金面持续宽松是激发市场做多热情的重要因素。但进入3月下半月，随着税期、季末监管考核影响再现，资金面面临一定收紧压力。而在这一波反弹中，一些非银机构重新加大了操作杠杆，有违监管取向，也增添了后续流动性调控的不确定性。往后看，资金面回归紧平衡是大概率事件，短端利率阶段性下行到位，抑制了收益率继续下行空间，未来一两周，应警惕短端利率反弹风险。

　　年初以来，市场对经济基本面的看法也出现一定变化，一些观点认为经济增速重新回落的拐点已出现，看淡后续基本面走势。但从已有数据来看，工业生产维持暖势，房地产投资加快，社会销售较为稳定，结合1-2月份信贷及进出口数据来看，经济趋弱态势尚不明显，拐点难以确认。

　　监管政策仍处于阶段性“静默期”，但未来资管新规等落地只是时间问题，可能给债市情绪及投资者行为造成的影响不容忽视。

　　进一步看，年初供给较少，但随着地方债发行启动，各类债券供给恢复正常，供给端放量势头明朗，银行配债需求可能受到挤压，供需关系可能边际走弱。

　　分析人士表示，一些主要影响因素正朝向不利方向变化，短期债市收益率将面临一定上行压力，投资者可放慢入场节奏，等待资金面波动及供给压力释放造就更好买点。