乔嘉：投资获利手法之惯性的威力

　　一直以来，人们发明了无数种投资的方法，有人依赖小道消息，有人看价格走势，有人迷信深度挖掘财务数据，有人甚至依靠五行八卦等“奇门仙术”。然而无论哪种投资方法，获利的直接途径大致只有以下三种：惯性、回归平均线和持有到期。

　　我们今天先讲讲“惯性”。

　　所谓“惯性”，其物理定义是：一切物体在不受外力作用时，总保持匀速直线运动状态或静止状态。其中的“不受外力作用”引申到证券投资中，就意味着，当一个促使价格波动的重要因素形成后，在没有其他或等量的其他因素存在的情况下，证券价格应该保持匀速直线运动。这种现象在市场中可以说是司空见惯的。如果投资者认为惯性正在发挥巨大的作用，其行为往往就是我们常见的“追涨杀跌”。

　　需要强调的是，惯性在物理学和证券价格波动规律中的共同存在不是一种巧合，而是具有深刻基础的长期存在的金融现象。因为从信息传播的角度可以发现，一个利好消息从公司内部知情者扩散到外部知情人群，最终再散播给所有投资者的过程，是需要一段较为漫长的时间的。而这个利好消息从概念的形成到最终实现，又需要一段时间。在这段时间里，一只证券的价格会反复波动，其中可能会有少许周折和颠簸，只要消息最终被证明是正确的，那么所有导致价格反复的信息都是噪音，但这并不影响证券价格依靠惯性而中期上升的方向，我们常见的价格波动性上涨的现象仍旧是符合惯性规律的。这同时也暗示着，太过频繁的买卖很可能会被中间的噪音所诱导，
乔嘉投资获利手法之惯性的威力
从而抓不住其惯性趋势。

　　但惯性的力量并不只在中长期的投资中才有效力，在很多短期甚至是超短期的操作上，惯性理论也是被事实所证明和诸多成功案例所验证的一种有效的投资途径。

　　世界级的CTA(Commodity Trading Account)自营账户的很多高频量化交易的基础，就是利用高频的交易效率，捕捉短期甚至是超短期的惯性交易机会。它的理论基础有点复杂，即市场的每一个瞬间都应该处在一个平衡点上，每一笔新的交易又都会瞬间打破这个平衡点。尽管这个通过自己交易或任何其他新交易所创造出的新平衡点很难确定，但通过最新的买卖力量的比较，我们可以判别出新平衡点所指出的方向。而这个方向在下一次买卖较量有所变化之前，应该是较为确定的一种惯性。

　　在这个阶段，操盘者又分为两种。一种是传统的被动参与者，他们假设自己的交易量不会对市场有任何有意义的推动和促进。所有的传统市场参与者和教材上持有的都是这种想法，这一理论也比较适合小散户的实际情况。但是，例如和各个投行的自营账户就都没有这种循规蹈矩的习惯，尤其是在高杠杆的期货市场，庞大的资金量和接近零交易成本的事实，把每笔新交易对市场平衡点的影响力悄悄送向了拥有持续性大资金的交易者。他们不但可以参与市场，而且他们每一次交易的考虑因素里，也包含了这笔交易和这一系列交易对市场的冲击力度的分析。

　　当一个参与者可以用1亿美金的本金即杠杆后50亿美金名义头寸，分10次投入到一个市场中时，他第一笔的头寸可以被后几笔的投入所保护。这虽然不是正常的获利，但是在账面上和风险分析的角度是有利于这位参与者的。尤其是在高杠杆的期货市场，更多的头寸不仅会带来更加丰厚的利润，更重要的是这会让参与者更加远离被平仓的风险。这看起来很难说不是一种微妙的优势。

　　可是别忘了，此时的市场上还有很多只有一两百万美金的头寸，并不得不付出较高交易成本的小散户，而拥有雄厚资金实力和低交易成本的大机构在有效的技术性战术实施过程中，无疑就把小散户推向了职业大户的虎穴狼窝之中。