稳增长政策将着力基建与货币：降息降准仍有机会

     5月经济金融数据将于本周陆续发布。市场机构认为，5月物价将维持较低水平，稳增长政策将着力基建投资与货币宽松方面。

　　新增贷款有望反弹

　　民族证券预计，5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降4.7%；5月新增人民币贷款9200亿元，M2同比增长9.6%；5月工业增加值同比增长6.1%，1-5月固定资产投资同比增长12.2%，5月社会消费品零售总额同比增长10.6%；5月出口同比下降12.5%，进口同比下降16%。

　　交通银行金融运行中心认为，5月猪肉价格回升，蔬菜、蛋、鲜果价格下降，预计CPI同比上涨1.4%。主要生产资料价格持续走低，在石油类产品价格回升带动下，PPI降幅将小幅收窄至4.5%。近期用电量、中长期信贷出现积极信号，制造业PMI可能小幅回升至50.2%。

　　机构认为，5月外贸将持续低迷，贸易顺差小幅走高。交通银行金融研究中心认为，5月外需未显著改善，BDI、出口运价指数、外贸先导指数均现下降，出口增速或延续-2%的负增长。目前，大宗商品价格止跌回升没有传导到主要进口商品，同时内需较弱，因此进口量难以大增。

　　此外，交行认为，投资持续放缓，工业增加值、消费小幅回升。投资增速有进一步放缓压力，预计下降至11.8%。近期轻工业、重工业释放出生产回暖迹象，工业增加值增速将小幅回升至6.1%。油价回升带动相关制品消费跌幅收窄，通讯器材、网络消费保持高增长，消费品零售增速预计小幅回升至10.3%。

　　交行认为，新增贷款环比多增，广义与狭义货币增速略有上升。由于季节性因素、基准利率下调等原因，当月新增贷款可能新增较多，规模可能在9100亿元左右，有利于货币乘数扩张的政策效果逐步显现。当月基准利率下调刺激资金需求，广义货币增速将上升至11.3%，狭义货币增速将提高至4.5%。

　　瑞银认为，5月新增贷款有望反弹，推动整体信贷增速企稳。央行4月末降准将从供给端支撑银行扩大信贷投放，且基建项目审批加快、地方平台融资松绑也支撑信贷需求。预计5月新增人民币贷款可能扩大至9800亿元，新增社会融资规模1.3万亿元。

　　降息降准仍有机会

　　瑞银证券预计，下阶段政策着力点将放在基建投资和货币宽松上。虽然利率近期有所回落，但名义和实际融资成本依然偏高，继续拖累企业盈利能力和资产质量。为有效降低实体经济融资成本和偿债负担，央行应再降息25个基点。

　　交通银行金融运行中心认为，6月是否降息存在不确定性，年内准备金可能再次下调。针对复杂的经济金融格局，货币政策将注重松紧适度，适时适度预调微调，保持货币金融条件中性偏松，特别是将注重优化市场流动性和信贷投向和结构。6月是否降息既取决于经济运行是否在“合理区间”，也取决于社会融资成本下降的程度。年内准备金率可能再次下调0.5-1个百分点。