百丽重搏港交所，滔博运动“成色”几何？营收高度依赖阿迪耐克经营风险遭质疑

　　退市两年的“鞋王”百丽重返港股。

　　日前，百丽集团旗下的滔搏国际控股有限公司(以下简称滔搏运动)向港交所提交招股申请，拟在香港主板上市。

　　百丽集团在上市十年后，因业绩持续恶化，在2017年选择退市。但仅时隔不到两年，百丽便推动子公司滔搏运动再次上市。滔搏运动在国内共有8300多家直营门店，有关报告显示，滔博运动占据15.9%的市场份额，是国内最大的运动鞋服零售商。

　　查询招股书可发现，在众多直营门店的背后，近两年滔博运动新开门店和关闭门店数量几近持平。同时，过度依赖单一品牌也给滔博运动带来潜在的经营风险。昔日“鞋王”百丽想要重现辉煌仍面临不小的挑战。

　　门店租赁成本大增

　　可以说，滔博运动最大的亮点便是遍布全国的8000余家直营门店，尤其是在零售行业大举关闭实体店、转型新零售和布局电商渠道的大背景下。

　　据招股书披露，截至2019年2月28日，滔博运动在全国30个省份268座城市开设了8343家直营门店及1880家由公司下游零售商经营的门店。但与此同时，租赁成本也在逐年增加。2017年至2019年，滔博运动门店租赁开支分别为27.44亿港元、29.06亿港元、33.71亿港元，占销售成本的比例分别12.6%、10.9%和10.4%。租赁负债从2017年的5.05亿港元上升至10亿港元。

　　此外，滔博运动2017年关店数超过新开门店数量的一半，为817家；2018年关店数量增加了125家，新开店净增长仅76家。截至2019年2月28日，新设门店1415家，关店数量竟达到1374家，与新开门店数量几乎持平。

　　滔博运动也在招股书中表示，直营门店网络是提升业绩的关键，也是最大的竞争优势之一。招股书显示，滔博运动在2017财年(该财年从上年3月起至当年2月底)、2018财年、2019财年(截至2月28日)收入分别为216.9亿港元、265.5亿港元、325.6亿港元，其中2019年2个月就实现收入60.14亿港元。而利润也从2017财年的13.2亿港元攀升至2019财年的22亿港元。

　　滔博运动的亮眼业绩，与零售行业普遍存在的关店潮形成了鲜明的对比。对此，奢侈品中国联盟荣誉顾问张培英向《华夏时报》指出，实体门店虽有受到电商冲击，但也有自身的优势。对于新零售品牌来说，直营门店还是有很大的潜力和发展优势。价格由品牌和供应渠道决定，目前整个互联网的精准获客成本也在逐年增加，并没有绝对的成本价格优势。

　　“平台电商对于客户营销的大数据挖掘越来越多，精准获客成本也越来越高，实体门店和网店的体验还是很不一样的。直营门店优势在于消费场景和客户转化、复购率等，实体门店和客户的信任感对购买行为的影响关系很大。”张培英表示。

　　对于滔博运动为何选择在此时上市等问题，记者拨打了百丽集团官方联系电话，并发送了采访提纲，截至发稿尚未获得回复。

　　营收高度依赖单一品牌

　　实际上，在滔博运动的直营门店中，98.8%为单一品牌门店。招股书显示，滔博运动目前经营至少11个运动品牌，其中包括耐克、阿迪、彪马、匡威、范斯等品牌，然而其收入主要依靠耐克、阿迪两大主力品牌。滔博运动表示目前已与耐克及阿迪达斯合作了15年以上，目前是耐克全球第二大零售合作伙伴及客户，也是耐克和阿迪达斯中国最大的零售合作伙伴。

　　值得注意的是，招股书销售数据显示，主力品牌的收入占销售货品总收入在90%左右，其他品牌合力贡献的收入则不足13%。其中主品牌在过去三个财年占集团收入比例分别为90.0%、89.4%、87.4%，2019财年中国对应的单一品牌店达6,383间。

　　滔博运动也在招股书中表示，依靠少数几家品牌合作伙伴提供销售产品，一旦未能与其保持良好关系或未能续签零售协议，则对公司盈利能力和业务前景造成重大不利影响。

　　“耐克、阿迪达斯等顶尖运动品牌在销售渠道上并不会选择单一的加盟商或代理商，运动产品也比奢侈品和快消品更认品牌。滔博运动太过依赖一线品牌会有经营风险，需要长期和品牌、供应商做好维护工作，维护好关系。”张培英分析道。

　　公开资料显示，百丽国际在2017年宣布私有化退市，高瓴资本和鼎晖投资以453亿港元购得。如今时隔两年，高瓴资本将滔博运动单独分拆，为上市做准备。实际上，百丽国际的运动服饰业务好于鞋履业务。财报显示，2017财年百丽国际的收入增长2.2%至417亿元，传统鞋履收入则下滑10.0%至189.6亿元，而运动和服饰业务收入增幅15.4%至227.465亿元。

　　有关研究报告指出，按2018年零售额，中国已成为仅次于美国的第二大运动鞋服零售市场，零售额2014年至2018年复合年增长率为12.8%，预计将继续以10.7%的增速增至2023年的人民币3923亿元，期间人均对应的年消费增速为10.2%。消费升级及国际品牌加大渗透的背景下，运动服饰及运动鞋量价均继续保持增长。