国盛宏观：专项债新规凸显逆周期调节思维 稳增长仍是硬要求

　　中央办公厅、国务院办公厅10日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称《通知》或专项债新规)，同时，财政部、发改委、一行两会、审计署等六部门发布答记者问。

　　对此，国盛宏观熊园团队观点称，专项债新规的发力点还是稳基建，基建回升已几无悬念。基建投资历来是经济逆周期调节器，面对当前内外部的严峻压力，依靠基建可谓必选动作，而专项债则是我国基建投资项目的重要资金来源，本次专项债新规也是为了更好支持重大项目市场化融资，包括国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等。该机构预计，后续基建投资有望加速回升，全年增速有望在6-10%(去年3.8%)。

　　该机构还表示，本次专项债新规试图解决两大难题：“钱从哪里来”和地方政府积极性。从去年下半年以来，我国出台了很多刺激政策和托底政策，但有两个关键困扰一直存在：一个是地方政府化解隐性债务以及加大减税力度，一直缺钱，也就是“钱从哪里来？”；另一个是近年来地方政府和金融机构受制于终身追责、环保等约束，积极性没能起来。因此，本次新规的最大亮点是“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”，就是旨在提升项目融资能力；同时，新规也明确指出要建立正向激励机制、依法合规予以免责。

　　而此后，该机构预测称主基调将是“对内改革+对外开放”，核心手段还是中央加杠杆，后续更多政策组合拳可期，其中：财政端，有可能进一步平滑地方隐性债务(比如本次新规就指出，鼓励发行10年期以上的长期专项债券)、发行特别国债等；货币端，降准和“降息”可期(不排除降基准利率)；产业端，进一步刺激内需和扶持核心技术行业；制度端，关注国企改革、土地改革、金融供给侧改革、打破要素限制、区域政策等等。