映客上市，奉佑生还会“孤独”吗？

　　中新经纬客户端7月12日电(常涛) 紧随小米，今日(7月12日)，直播平台映客在港交所正式挂牌交易。

　　此前一直奔波于路演的映客CEO奉佑生显得有些疲惫，在今日上午视频连线时，屏幕上的他不停打着哈欠。由于时间匆忙，奉佑生的午饭也不得不吃盒饭解决，因为紧接着，他要在香港海富中心一间会议室内接受媒体的采访。

　　前一天(7月11日)，奉佑生发布内部信称，映客即将成为香港资本市场的娱乐直播第一股，并宣布将实施全员持股计划。同天早间，映客还发布公告，确定IPO价格为每股3.85港元，共发行3.0234亿股。

　　今日开盘后，映客股价报4.32港元，较发行价3.85港元上涨12.21%，盘前竞价成交4619.38万港元。盘中涨幅突破40%，截至下午三点，映客每股仍报4.30港元，涨幅为11.69%。　

　　必然的选择

　　7月3日晚，奉佑生来到自己曾供职的A8音乐集团，进行了映客上市前的最后一次路演。他解释了自己做映客这个产品的原因：缓解孤独。

　　“我是一个比较宅、不善社交的人，但我想讲的一个核心观点是，越宅的人，越有可能做出好的社交产品，因为他最懂什么是孤独。”奉佑生说，“我认为孤独感会伴随一个人的一生，不可能永远解决，但是可以有所缓解。”

　　因为“孤独”，三年前，2015年5月，奉佑生创立了映客。彼时，移动直播发展如火如荼，没有意外，风口上的映客也很快受到了资本的追逐。

　　当年7月，映客就获得了多米音乐1000万元天使投资，4个月后再获赛富亚洲、金沙江创投和紫辉创投的数千万元A轮投资，2016年1月获昆仑万维(300418,股吧)6800万元A+轮融资。

　　2016年9月，A轮股东追投，腾讯跟投，映客估值70亿，一时风光无二。但没想到的是，这也是映客最后一次融资。

　　资本走向是市场最好的晴雨表。实际上，经历了2014年至2016年的狂热，流入直播市场的资本逐渐冷静下来，而在这背后，是直播风口将要逝去。

　　与此同时，直播平台还遭到了内容监管、短视频兴起的多重冲击，对“映客们”来说，想要进一步发展，尽早上市在某种程度上成了必然的选择。

　　上海社科院互联网研究中心首席研究员李易在接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时表示，目前来看，直播这个行业同质化比较严重，人员流动性大，缺少核心竞争力，一定会慢慢失去吸引力。从这点来说，它们(直播平台)一定是要走上市这条路的，而且越早越好。

　　其实，可以看到，2018年以来，中国新娱乐公司掀起了一股上市热潮，B站、爱奇艺、虎牙相继登陆美股，芒果TV也拟通过以注入快乐购(300413,股吧)的方式间接上市。秀场直播的另一玩家，花椒也在6月27日晚间宣布，将与六间房重组。

　　估值偏低？

　　今日，映客开盘报4.32港元，较发行价3.85港元上涨12.21%，盘前竞价成交4619.38万港元。10分钟后，映客涨幅扩大至35%，每股报5.20港元，15分钟后，涨幅突破40%。

　　对于映客开盘股价即上涨的原因，业内分析认为是映客给出了较低的定价和估值。

　　按照募资额来看，映客的最高估值为105亿港元，约合88亿元人民币。而联系到去年9月宣亚国际欲收购映客时给出的60亿估值，半年多过去，映客的估值仅涨了约20亿元。[page]分页标题#e#

　　而与映客的同业公司相比，更能看到其被低估的程度。虎牙拟IPO时，估值区间在160.35亿元到184.43亿元之间，现在则是约439亿元的市值。与陌陌相比，映客2017年收入是陌陌的46%，净利润是陌陌的37%，月活跃用户是陌陌的23%，但其映客的估值仅为目前陌陌市值的14%-17.5%。和YY相比的话，映客2017年的收入是YY的33.7%，净利润是YY的31.5%，月活跃用户是YY的30%，而YY市值目前约为53亿美元，由此来看，映客的估值仅约为YY的23%-28%。

　　从市盈率来看，彭博社给出的虎牙市盈率为93.73倍，而根据映客IPO的保荐人之一德银在最新报告中，预计映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。照此看，映客超额配售后，市盈率约为7.4-9.6倍。这一市盈率不仅明显低于其同业公司虎牙，即便与此前港股上市科技公司普遍30倍以上的市盈率相比，映客也仍然是属于被低估的一方。

　　与另一家在港股上市的直播平台天鸽互动相比，截至2017年底，天鸽互动月活跃用户数约2400万，2017年营收10.05 亿元人民币，经调整净利润为 4.56 亿元。同期，映客2017年月活跃用户数约为2269万，2017年全年营收39.4亿元，净利润达到7.92亿元。而两家公司估值，天鸽互动目前估值约为71亿港币，映客估值77亿港币。

　　对此，奉佑生在7月12日连线时表示：“并不看重短时间的估值，我们的现金流很高，更相信未来映客能保持有节奏的增长。”

　　未来的故事

　　在敲钟仪式前的致辞中，奉佑生说，创业九死一生，上市水到渠成。然而，回看映客上市之路，并不顺利。

　　2017年6月，映客借钱给宣亚国际试图通过“卖身借壳”的方式实现曲线上市，但宣亚国际“蛇吞象”般的交易引发了质疑，并因万家文化影响而折戟沉沙。

　　数据的下跌、天花板显现也是映客目前所遇到的困境。招股书显示，2018年第一季度的平均月活用户数为2525.4万人，环比微增0.30%，同比增长14.15%。而同期虎牙的月活数为9200万。

　　值得注意的是，映客的一些关键数据也在下降。招股书显示，在今年第一季度，映客的平均每月付费用户数量为72.9万人，环比增长11.8%，同比下降59.89%；平均每月活跃主播数量为92.5万人，环比下降38.6%，同比下降74.93%。

　　面对用户数的下滑，映客在产品和功能上做了不少尝试，比如尝试签约主播、做短视频、引入游戏直播，但均没有取得理想的效果。

　　支撑映客上市的价值在哪？互联网分析师丁道师认为，映客较早地踏入了移动直播这个行业，并成为头部的企业，它的品牌价值、用户价值、投资人关系、研发技术团队都是它的优势。至于上市以后的前景几何，则要看映客能否抓住下一波浪潮。

　　“目前来看，以斗鱼、虎牙为代表的游戏直播，以抖音为代表的短视频都是风口，最重要的是，映客能否探索出新的被市场接受的创意与玩法。”丁道师说。

　　目前，映客业务主要分为直播业务、网络广告和其他业务三大板块。而限制资本市场对其想象空间的一点，主要在于其收入大部分来自直播业务：2015年、2016年、2017年三年期间，直播业务所得占其总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。

　　映客本身也意识到了这个问题。在香港路演中，映客表示此次所募集的资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资方面。未来映客将会聚焦广告业务拓展、娱乐产业链化和多元化行业渗透，这也是映客短、中、长期的成长空间所在。

　　在昨日的内部信中，奉佑生也透露，“我们内部推动的多个创新孵化项目也正如火如荼，未来我们将实施娱乐和教育的双引擎战略”。

　　对于基石投资者的选择，也表现出了映客长远的战略考量。映客的基石投资者是分众传媒和B站，映客接下来也有很多可以与这两家公司资源整合创新业务的想象空间。[page]分页标题[/page]

　　奉佑生在6月27日中午在港举行的路演中透露，选择分众传媒和B站作为基石投资者是因为优势互补。“分众传媒在三百多个城市都有点，映客也是由无数小屏幕组成的。当下映客主要收入来自C端的打赏，广告未来是互补效应，映客也在探索线下小屏幕和大屏幕的互动。”他分析。(中新经纬APP)