解构美团累加价值

　　只要是基于累加价值的业务模式，烧钱和亏损都不是最危险的，重要的是业务能否持续成长、现金流能否保持强劲。只要符合这两项重要的指标，用户和商家就不会让美团跨掉，实现盈利只是阶段性的目标而已。

　　近1个月以来，包括美团、小米等中国互联网企业纷纷递交IPO申请，“独角兽”上市潮广为资本市场热议。不过，相对于小米上市，以“送外卖”起家的美团在IPO的过程中却招来市场的一些非议。如果要换个角度来看，靠送外卖就能够把自己送进港交所，这似乎也恰好说明了一个问题——真正的美团，不止大家想象得那么简单。

　　作为4年前开始持续研究美团的零售电商行业人士，笔者对美团不同阶段的战略和业务都做过深入的研究，在不同的场合也多次发表对于美团的看法。不过，还是有很多人表示看不懂美团。今年4月美团宣布收购摩拜单车之后，有朋友问我，美团无边界的业务扩张会不会带来失控的风险？

　　为了回答上述问题，笔者对美团和乐视的业务模式进行了深入研究，并提出“累加价值”的概念。在笔者看来，美团不仅不会重蹈乐视的覆辙，其成长性甚至要远远高于小米。

　　乐视输在累加价值

　　先谈谈乐视的3大核心业务——乐视网(300104,股吧)、乐视手机和乐视电视。

　　首先，乐视网烧钱换来的是版权，通过版权获取用户、广告收入和会员费。不过，问题是，烧钱换来的版权有累加价值吗？笔者在与不少投资人以及影视行业人士的交流中了解到，版权的累加价值其实是非常低的。这很好理解，用户永远都是“喜新厌旧”，不断追逐新的影视作品，旧影片虽然仍有部分用户会继续观看，但比例是极少的。而对于乐视手机和乐视电视而言，烧钱换来的却是持续贬值的电子设备。

　　笔者上述论述解释了为什么乐视“失血”的速度会如此之快。就是乐视所拥有的3大核心业务都不是累加价值业务，烧钱停止后无法继续产生现金流。也就是说，一旦乐视不再烧钱买版权，不再烧钱投广告提升手机和电视业务的销量，乐视的营业收入将迅速萎缩并造成业务停滞。

　　我们再将论述扩展到乐视生态的每一环。乐视生态所构建的商业闭环显示出来的内环、二环和三环的业务都无法累加价值，这就导致四环和五环成为无源之水，虽然它们合在一起看起来真的“很互联网”（见图1）。

　　美团不会重蹈覆辙

　　与京东和亚马逊一样，美团是强现金流式的累加价值业务模式，特别是近几年来发展起来的外卖、旅游、票务等业务更是如此。哪怕美团未来不再烧钱，对于那些习惯在美团上买电影票、订外卖的用户来说，还会继续使用美团的服务，商家也会继续在美团的平台上经营。这样，平台就实现了累加价值。

　　这也就能解释为什么亚马逊和京东连年亏损，却依然能够获得资本青睐。例如，亚马逊在Kindle、智能音箱、人工智能、无人技术、物流等方面持续投入；京东在金融、物流、无人技术等方面持续投入——它们上市以后仍然在持续地烧钱扩张业务。其实，只要是基于累加价值的业务模式，烧钱和亏损都不是最危险的，重要的是业务能否持续成长、现金流能否保持强劲。符合这两项重要的指标，用户和商家就不会让平台跨掉，实现盈利只是阶段性的目标而已。

　　根据艾瑞咨询的报告，生活服务电子商务行业的规模在2017年已经达2.71万亿元，预计到2023年将增长至8.01万亿元，年复合增长率高达19.8%。作为中国餐饮外卖行业的领军者，美团到店餐饮按交易金额计算的市场份额连续3年保持第一，市场份额也从2015年的31.7%增长至今年一季度的59.1%。此外，美团的收入也由2015年的40.19亿元增长至2016年的129.88亿元，同比增长223.17%；到了2017年，美团的收入进一步增长至339.28亿元，同比增长161.22%，收入在3年间增长超过7倍！[page]分页标题[/page]