发债批复规模超300亿 转型阵痛期险企加紧“补血”

　　近日，银保监会批复幸福人寿发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币30亿元。《金融时报》记者梳理发现，今年上半年，另有中英人寿、人保集团、英大泰和、农银人寿等险企获得银保监会的发债批复，批复发行总规模已超过300亿元。

　　今年以来，保险业强监管、治乱象深入推进，很多监管措施和政策制度正在发挥出效力，不少险企进入了转型的阵痛期，因此在资本补充以及经营策略上都进行了新的调整。

　　自去年原保监会《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(保监人身险〔2017〕134号文)发布后，整个人身险市场逐渐向长期保障型转型。在产品结构和业务结构调整过程中，寿险业的亏损较为普遍。根据银保监会发布的2018年1至5月保险统计数据报告，寿险公司原保险保费收入14141.71亿元，同比下降11.54%。

　　很多寿险公司在转型过程中出现了效益下滑，从70余家寿险公司公布的2018年一季度经营数据看，有20余家出现了亏损，富德生命人寿、幸福人寿、前海人寿等亏损额较大，其中富德生命人寿亏损16.5亿元，幸福人寿亏损8.6亿元。

　　业界人士分析，在经营承压和亏损下，不少寿险公司均主动调整了未来的业务结构。幸福人寿在披露的2018年第一季度偿付能力报告中指出，公司高度关注现金流匹配问题，加强资产负债管理，在资产端做好了充足的准备，基本情景下公司整体现金流维持充足。而发行资本补充债券，正是应对未来经营压力和业务转型的措施之一。

　　此外，偿付能力承压，也是险企选择发行资本补充债券的考量。比如，农银人寿发行35亿元资本补充债券补充附属一级资本后，其综合偿付能力充足率已从2017年第四季度末的121.97%上升到2018年第一季度末的180.05%。

　　而对于人保集团、英大泰和等偿付能力较高的险企，发债则可能源于业务扩张以及业务结构的调整，避免因资本消耗较快而出现偿付能力下滑或现金流问题。

　　偿付能力水平衡量的是险企的流动性状况，反映出险企整体的抗风险能力，近几年已经成为保险行业监管的核心指标。6月份，银保监会召开的偿付能力监管委员会第42次工作会议披露，2018年第一季度末，纳入会议审议的173家保险公司的平均综合偿付能力充足率为248%，平均核心偿付能力充足率为237%。尽管当前保险业偿付能力充足稳定，但值得关注的是，平均综合偿付能力充足率较上季末下降3个百分点；平均核心偿付能力充足率较上季末下降2.9个百分点。

　　偿付能力充足率的持续下滑，反映出保险行业的风控形势依然严峻，在行业转型期，各类险企的偿付能力水平出现了明显的分化，而部分造血能力不足的险企正试图通过增资等方式以摆脱困境。

　　2018年第一季度，长期受偿付能力不足困扰的中法人寿、新光海航人寿综合偿付能力充足率已跌至-5226.32%、-437.54%。中法人寿在2018年第一季度偿付能力报告中表示，公司已启动业务管控、费用管控、投资管控等偿付能力管理的相关措施，将加大与各方的沟通力度，加快公司增资进程，将持续全力推动增资扩股工作，力求增资申请尽快批复，从根本上化解流动性风险。新光海航人寿董事会于2017年第三季度以及2018年第一季度召开董事会，商讨、安排、落实增资方案，并对现有产品进行再保险安排，通过办理再保险，降低对最低资本要求，增加实际资本。

　　与发行资本补充债券相呼应的是，不少险企上半年的增资计划也在加快。今年以来，已有利宝保险、大地财产保险、瑞泰人寿、华泰人寿、泰康在线、众安在线、中邮人寿、太保安联健康等险企变更注册资本获得银保监会批复。

　　从这些险企的经营状况看，补充资本金主要是为了增强资本实力和偿付能力，以应对业务转型过程中的现金流压力。其中又以寿险公司尤为明显，保费下滑、集中兑付带来的流动性风险已引起了险企的高度警觉。对于中小财险公司，商车费改等也带来了业务发展压力，不少公司甚至出现了亏损，增加资本以摊薄成本，成为这类险企在行业转型期寻求突围的普遍做法。[page]分页标题[/page]

　　负债经营的特性，决定了险企对资本有着长期需求，而险企补充资本有股东增资、发行债券、资本公积等多种方式。从资本补充方式看，增加注册资本和发行资本补充债券各有优劣，股东增资不会增加险企的长期债务，但是会摊薄股权，而信用评级高的大型险企则倾向于利用债券市场补充资本，在当前流动性合理充裕的市场环境下，利息成本仍然较低。比如，农银人寿发行的35亿元2018年资本补充债券票面利率为5.55%。

　　业界专家指出，当前应尤其关注中小险企的流动性状况，因为中小险企的增资渠道相对有限。根据中国人民银行和原保监会2015年联合发布的公告，保险公司发行资本补充债券需要满足连续经营超过三年、净资产不低于10亿元、偿付能力充足率不低于100%等要求。随着监管层面穿透式监管不断前置，监管部门对保险公司股东准入、资本真实性的监管规则在不断收紧，准入门槛在不断提高，这也将增加部分中小险企的增资难度。如想跨越转型瓶颈，中小险企还需在产品结构调整、业务转型方面下大工夫，以打造自己的竞争力，实现差异化发展，方能提升对资本的吸引力。