京东：拼多多挤压下的二季度业绩会怎样？

　　本文所涉数据均来自公开渠道，仅供信息交流之用，不构成任何交易建议。

　　拼多多招股说明书揭示了新型社交电商平台势如破竹的高速增长。

　　此消彼长的是，传统电商生存空间正在遭遇挤压。

　　作为老牌电商的代表，京东(NASDAQ:JD)与阿里(NYSE:BABA)们最新一季的财务数据难免备受关注。

　　今天尚是7月11日，距离中概股Q2财报季还有些日子，但并不妨碍我们以通过公开渠道掌握的领先数据，率先揭示下京东在刚刚过去的2季度的财务表现。

　　01

　　净营收将会符合市场预期

　　根据我们采集的公开数据并经计算，京东的净营收可能在二季度达到人民币1236亿元，同比增长32.6%，基本保持一季度33.1%的增长速度。

　　这符合华尔街1230亿元净营收且同比增长32.0%的预期，并处于公司给出的“1200亿元-1240亿元及同比29%-33%的增长率”这一指导区间内。

　　京东的营收由两部分组成，其中，产品销售占总营收的91.4%，服务收入占比8.6%。

　　预计二季度的在线直接销售收入可能同比增长30.6%至人民币1115亿元，环比低于一季度31.2%的增长率。

　　服务及其他业务收入可能同比增长54.4% 达到人民币121亿元，低于一季度60.0%的增长率。

02

　　GMV增速可能低于一季度

　　2018年第二季度，京东的GMV（交易总额）可能同比增长24%，环比增长25.9%，至4157亿元，这低于一季度30.4%的增长率。

　　在线直销业务的GMV，可能同比增长25.8%，同比降低18.4%，环比降低0.7%。

　　其中，5月份GMV可能同比增长36%，主要得益于：营养补充剂同比增长76.9%，食品，饮料和新鲜农产品同比增长77.4%，家用电器同比增长42.8%（通过5月份在618之前的家电销售促销活动）。

　　二季度线上卖场业务的GMV，可能同比增长21.6%，低于一季度的24.5%。

　　其中因“618”年中大促最为受益的5月来说，线上卖场业务GMV可能同比增长28.0%，这主要受家具和家居用品以及食品、饮料和新鲜农产品的推动，不过服装品类的增长仍然疲弱。

　　第二季度，公司收取第三方销售商的销售费用和佣金（Take rate）所占总营收的可能会高达7.9%。 ·[page]分页标题[/page]

　　截至北京时间7月10日，京东股价为39.4美元，是基于non-GAAP（非公认会计原则）的2019年每股收益预期7.75元的33.7倍，或3.35倍PEG(市盈率相对盈利增长比率)。

　　鉴于在物流方面的竞争优势，以及其物流尚未在估值中完全定价的事实，我们认为给予京东1.5 倍PEG的估值比较合适。

　　基于这样的估值，按照上述2019年7.75元每股收益预期判断，京东短期的上涨空间可能在12%左右。

03

　　利润增长依靠奢饰品？

　　京东利润增长的主要潜在风险之一，是3C产品以及家用电器产品销售量的放缓。随着行业周期景气度因素影响，手机营业额和总销量增长正在放缓。

　　此外，中国房地产市场的交易量显著放缓，这可能会影响家电销售量，而电脑销售量已经放缓。

　　可见，如果我们的预测数字准确，京东GMV以及营收的增长速度都难以再创新高。传统业务销量难以突破，可以看到京东一直频频布局奢侈品领域。

　　似乎是为了破解这样的难题，可以看到，京东最近一个时期以来在奢侈品领域布局呈加码之势。

　　去年10月，京东全资开发的奢侈品服务平台“toplife”开始上线运营。

　　此外，京东又成立单独的时尚事业部；并于近日与全球最大的消费品私募投资公司LCatterton的亚洲分公司，战略投资国内奢侈品电商平台寺库(NASDAQ:SECO)1.75亿美元，希望借助寺库继续加深在奢侈品零售领域的影响力，以完善购物体验。 

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