降准预期淡化 国债期货市场呈现高位震荡态势

　　央行最近两周动作频频，市场对于降准的预期弱化，国债期货市场呈现高位震荡态势。

　　上周末央行扩大了MLF担保品的范围，纳入了不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券，以及AA+、AA级公司信用类债券等。

　　“很明显，对于租赁住房资产证券化、绿色金融和绿色债券的扶持力度将会增加，全面紧信用导致的利率债波段行情将告一段落，后续将体现出结构性信用扩张。”银河证券高级分析师刘丹在其报告中表示。

　　受此影响，本周初国债期货市场开始走弱。

　　更为重要的是，周三央行进行了超量的MLF，让市场此前的降准预期再度弱化。

　　周三央行表示，在宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围的基础上，6日人民银行开展MLF操作4630亿元，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。

　　“由于降准和MLF短期看有一定替代性，因此，不少资金认为降准落空。”一家金融机构人士表示。

　　国债期货此后连续走弱。直至周五进出口数据亮相后，再度走强。

　　周五进出口数据亮相后，市场担忧未来外贸对于经济增长的拉动将减弱。

　　中金公司发布报告认为，从顺差结构上看，对美顺差有所放大，但对非美国家的顺差有所收缩，总顺差明显收缩。全年来看，顺差收缩相对比较确定，加之上下游工业品价格涨幅收窄，今年贸易部门对GDP的拉动作用将下降，这是总需求的一个较大的不确定性。如果外需减弱，未来国内可能需要适度扩大内需来对冲。

　　国债期货两大主力合约周五大幅反弹。截至周五收盘，十年期国债期货主力合约T1809收报94.705元，全周跌幅收窄至0.15%；五年期主力合约TF1809收报97.540元，周跌幅0.18%。

　　“随着宏观数据陆续亮相，市场仍比较关注降准的时点问题。”国金证券(行情600109,诊股)段小乐向记者表示。

　　目前对于央行降准时点分歧较大。4月央行启动了置换式降准，不少机构按照置换节奏测算，如果6月央行没有行动，未来有可能在9月或者10月份重启置换式降准。

　　但也有不少机构认为，应该适时启动降准，稳定经济增长，提升银行服务实体经济的能力。

　　在是否降准上，多数机构认为有很强的必要性。知名经济学家邓海清认为在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下，央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲。

　　光大证券(行情601788,诊股)则发布报告认为，连续降准的宽松信号太强，容易引发市场误解，从而影响去杠杆的进程，而扩大担保品范围和MLF续作的组合拳更为合理。