终结连续净投放 MLF操作备受关注

　　编者按：业内人士表示，央行MLF操作量很关键。6日到期的逆回购和MLF较多，总额接近5000亿元，如果只是等额或小幅超额对冲，未来降准的可能性依然存在，如果是大幅超额对冲，释放较多增量流动性，则短期内降准的可能性下降。不过，从更长时间来看，MLF与降准更可能是搭配运用的关系，如果稳定流动性预期、降低融资成本的任务比较迫切，降准使用的频率可能更大一些。

　　央行重拾净回笼 市场关注MLF操作

　　中国证券报记者 张勤峰

　　6月5日，央行开展1200亿元逆回购操作，不及1500亿元的到期回笼量，净回笼300亿元，为最近7日来首次净回笼。业内人士表示，月初资金面偏松，对央行减少资金净投放并不感到意外；6日将迎来近2600亿元MLF到期，市场参与者期待从央行操作细则中得到近期会否继续降准的线索。

　　终结连续净投放

　　5日早间，央行继续开展公开市场操作，交易量由上一日的400亿元增至1200亿元，包括700亿元7天期逆回购和500亿元28天期逆回购。不过，因当日有1500亿元央行逆回购到期，此举仍不足以实现全额对冲，最终净回笼300亿元，终结了此前连续6日的净投放。

　　自5月28日起，为应对企业所得税汇算清缴引发的短期流动性紧张，央行持续通过公开市场操作投放流动性。5月28日至6月4日，央行累计开展逆回购操作8200亿元，实现净投放4300亿元。

　　进入6月以来，资金面恢复宽松，短期流动性较为充裕，市场对央行流动性供给的需求下降，央行调整公开市场操作力度也在意料之中。业内人士表示，昨日央行仍对冲了大部分到期逆回购，并且继续开展28天期逆回购操作，供给跨季流动性，仍显示出对年中流动性的呵护。

　　本周到期央行流动性工具不少，即便月初资金面较为稳定，但预计央行仍会对部分到期资金进行对冲。统计显示，本周共有5000亿元央行逆回购到期，另有2595亿元MLF到期，到期量合计7595亿元，处于春节后的高位水平。

　　MLF操作备受关注

　　值得注意的是，市场对6日央行公开市场操作给予很高的关注度，当日共有1800亿元逆回购和2959亿元MLF到期。

　　原本有不少观点认为，年中央行有望继续实施降准，并置换部分到期MLF，实现中性对冲下的低成本流动性投放，在稳定流动性的同时，引导金融机构降低实体经济融资成本。本月6日，MLF到期日也因此成为央行降准的一个可能的窗口期。

　　不过，央行日前放宽了MLF担保品范围，对于未来央行选择MLF操作还是降准，市场看法出现分歧。

　　兴业研究鲁政委表示，MLF有其存在的必要性，未来MLF还会延续操作，但MLF的续作不影响降准的操作，两者并非完全替代的关系。

　　也有不少市场机构认为，央行扩大MLF担保品范围，意味着未来MLF操作仍将是央行释放基础货币和中期流动性的一个重要渠道，短期内降准的可能性下降。

　　这样一个局面，6日操作反倒更加值得关注。有业内人士表示，央行MLF操作量很关键。6日到期的逆回购和MLF较多，总额接近5000亿元，如果只是等额或小幅超额对冲，未来降准的可能性依然存在，如果是大幅超额对冲，释放较多增量流动性，则短期内降准的可能性下降。不过，从更长时间来看，MLF与降准更可能是搭配运用的关系，如果稳定流动性预期、降低融资成本的任务比较迫切，降准使用的频率可能更大一些。