【商业模式】爱奇艺想成为中国迪士尼，但阿里腾讯能同意吗？

　　2018年一季度靓丽的数据显示，爱奇艺(NASDAQ:IQ)正站在互联网视频行业的潮头。没人在乎IPO破发暴跌13.61%的惨状，此刻的爱奇艺股价从低点算起，离翻倍却只有一步之遥。

　　创始人龚宇曾表示，爱奇艺对标迪士尼而不是奈飞，前者的商业模式会更好。

　　然而想成为迪士尼并非易事。在中国的互联网，没人绕得开第一梯队“AT”的竞争，尤其是阿里（优酷土豆）、腾讯（腾讯视频）各持一鼎的状况下。

　　投资爱奇艺，必须考虑长期面临的挑战，并对预期回报持现实态度。

　　01

　　一季度财报以来市值大幅攀升

　　一季度内，爱奇艺的会员服务收入同比增长 67%；在线广告服务收入同比增长52%。与爱奇艺相比，哔哩哔哩一季度总营收为8.68亿美元，同比增长105%。月付费用户同比增长190%。

　　虎牙上市不到一个月股价已翻倍。虎牙目前的市值已接近欢聚时代（NASDAQ:YY）。爱奇艺如今的市值也已突破200亿美元。

　　爱奇艺（IQ）将自己形容为中国创新的市场领先在线娱乐服务。从本质上讲，它是一个视频流媒体服务，它创建自己的内容，在投资者心目中是中国的奈飞（NASDAQ:NFLX）。

　　根据iResearch报告，2017年，根据每个头衔的每月活跃用户（“MAU”），爱奇艺的原创内容占据了中国十大互联网综艺节目中的五个，以及中国十大网络剧系列中的六个。

　　02

　　市值仍然远低于奈飞和BAT

　　尽管股价大幅上涨，但爱奇艺的市值也仅相当于持奈飞的13%。

　　即使在其主要股东包括中国搜索引擎巨头百度（NASDAQ:BIDU）的电动车中，这两家公司的市值也仅相当于奈飞的68%。

　　爱奇艺是从百度分拆出来的。与阿里巴巴（NYSE:BABA）和腾讯（HK:0700）这两个中国互联网巨头相比，百度爱奇艺的联合市值仅占两大巨头的十分之一。

　　这种巨大估值差距让我们不禁质疑，爱奇艺是否能够发展起自己视频流服务的能力，以对抗阿里巴巴和腾讯。

　　03

　　爱奇艺认为迪士尼是比奈飞更好的模式

　　尽管奈飞最近在市值方面超过了迪士尼（NYSE:DIS）但这不是为什么爱奇艺创始人兼首席执行官龚宇表示，爱奇艺正在对标迪士尼而不是奈飞。

　　龚宇认为奈飞的订阅业务模式“简单易用，并且可以在全球任何一个国家轻松复制”，并补充说，仿效奈飞并不能帮助爱奇艺长期实现可持续增长。

　　此外，与其在“横向”扩张模式下产生越来越多的原创内容，爱奇艺在中短期更热衷于“垂直”的商业模式。

　　此商业模式与迪斯尼采用围绕其现有知识产权的企业生态系统的风格类似，尽管龚宇不会建造像迪斯尼乐园这样的砖木实体主题公园。

　　龚宇认为，爱奇艺可以利用其受欢迎的原创内容，并根据演出角色原型创造出游戏和商品。

　　“我们清楚地知道，我们现在的战略是建立一个基于内容和知识产权的生态系统，如文学，漫画，轻小说和游戏......我们不认为它们都可以成功，但我们希望他们可以在两到三年内成为各细分领域的前三名。” 爱奇艺的创始人兼首席执行官龚宇说。[page]分页标题[/page]

　　笔者以为，爱奇艺正在正确的道路上发展，尤其是在中国人越来越多地寻求体验式消费的大背景下，而中国的消费主义正在快速增长。

　　此外，充分利用知识产权并通过创建受欢迎节目的相关商品和游戏是经过验证的可行的生意模式。愤怒的小鸟创作者Rovio（HEL:ROVIO）做了相反的事情，在游戏变得非常成功后创造了展示，但这个想法是相同的。

　　04

　　乘上一趟顺风车

　　爱奇艺的发展恰逢其时，乘上了互联网视频行业发展的东风。

　　根据艾瑞咨询报告，中国互联网视频用户的支付比率从2012年约为1.2%，2016年为13.2%，预计2022年将进一步上升至40%。有助于发现以会员套餐形式支付的用户可能更频繁地访问平台，增加用户粘性和相关的变现机会。

　　除了付费会员方面的持续收入外，爱奇艺也有强劲的互联网视频广告增长的配合。对于广告收入的开放态度也是爱奇艺区别于奈飞很重要的一点。

　　根据艾瑞报告，中国网络广告市场规模从2012年的约773亿元人民币（121亿美元）增至2016年的2902亿元人民币，预计2022年达到10323亿元人民币，贡献约16.5% 分别占各广告市场规模的44.7%和78.5%。

　　05

　　成为迪士尼二代的道路并不容易

　　波士顿咨询公司为中国的数字生态系统提供了一个非常简洁的图表（参见下图）。 在图表中，中国从电子商务到社交媒体和视频流的网络空间根据品牌与BAT三家（百度，阿里巴巴和腾讯）的隶属关系进行映射。

　　尽管阿里巴巴给大家的印象通常是电子商务巨头，但其实它在所有五类数字生态系统（电商、支付、社交媒体、视频直播、搜索）中都占有很大的份额。

　　而通常被称为游戏和社交媒体巨头的腾讯，在五个类别中也都是很强大的。当然，腾讯在社交媒体领域的领导地位是无与伦比的，而阿里巴巴在电子商务领域遥遥领先。

　　另一方面，与阿里巴巴和腾讯相比，百度的霸主地位却相形见绌，只有在搜索领域才有无可置疑的领导地位。

　　在视频流媒体领域，百度旗下的爱奇艺是四大主要玩家之一。

　　受市场份额的动态性的影响，具体的市场份额百分比通常变化很大。 在移动月活方面，爱奇艺可与腾讯视频媲美，并领先于阿里巴巴的优酷土豆。

　　因此，阿里巴巴和腾讯的业务网络显然阻碍了爱奇艺计划成为另一家迪斯尼。优酷是阿里巴巴旗下的流媒体服务，赢得了2018年世界杯足球赛在中国的独家数字流媒体版权。[page]分页标题[/page]

　　在与中央电视台的合作中，中国大中华地区有超过10亿的观众预计会收看世界杯报道。尽管获取此版权会让优酷破费一把，但这也不是爱奇艺有能力获得的。

　　至于腾讯视频，乐高集团和腾讯于2018年5月25日正式推出乐高视频专区，作为今年1月宣布的更全面合作的一部分。

　　现在，孩子们和他们的父母可以在腾讯视频儿童频道网页，手机应用程序，电视平台和腾讯视频为孩子们设计的“小企鹅乐园”APP上观看乐高集团提供的500多个视频。

　　这只是腾讯对全球内容拥有者的吸引力的一个例子，他们正在寻求强大的合作伙伴打入利润丰厚的中国市场。

　　百度是BAT三家中被远远落在后面。这意味着，优质的合作伙伴会更愿意与阿里巴巴或腾讯进行合作，而不是爱奇艺。这会限制其发展的能力，并且必须严重依赖创建独特的内容。

　　既然百度和爱奇艺都没有像腾讯那样在游戏方面有深厚的积累，那么添龚想要让爱奇艺进军游戏领域的雄心壮志可能需要付出很大的努力才能获得牵引力。它还会在扩展玩具等商品时面临陡峭的学习曲线。

　　因此，在爱奇艺成为事实上的迪士尼二世之前，需要花费大量时间和大量资源。

　　06

　　被压制的增长潜力

　　对于那些错过了奈飞的投资者来说，很自然地会把爱奇艺视为第二次投资视频领域的机会。尽管如此，尽管行业趋势非常有利，但爱奇艺要成为中国的迪士尼则还有很远的路要走。

　　无论是阿里巴巴还是腾讯，在中国的互联网领域都是无所不在的，要说两个互联网巨头中谁是一个更好的投资，这难以论断。

　　但有一点是阿里巴巴和腾讯的股东可以同意的，他们都是各自领域的绝对领导者，并且积极地扩展着他们的触角，使得他们的业务现在存在一定的重叠。他们主宰各种消费领域的愿望可能会扼杀百度支持的爱奇艺的增长潜力。

　　爱奇艺的营收还有充足的增长空间。但是，投资者需要考虑其长期前景及其面临的挑战，并对预期回报持现实态度。

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