复合增速大 消费电子景气高

　　DRAM和NAND FLASH存储芯片自2016年以后经历了持续2年的涨价周期，成为半导体行业景气周期最主要的驱动力，未来存储的周期景气持续时间有多久？这成为影响半导体整体行业景气度的关键变量。我们的判断是：1）DRAM景气周期将比NAND FLASH更长；2）NAND FLASH将于2018年见顶，而DRAM景气高点将在2019年以后。

　　从需求端来看，本轮存储升级最大的来源是云存储、AI计算的爆发增长带来的 DRAM和 NAND FLASH在服务器中需求大幅增长，同时4G全面推广以后，智能手机拍照分辨率持续提升，带动DRAM和 NAND容量持续提升。根据IHS统计，DRAM在 2016-2018年保持20%以上的复合增速，而NAND FLASH在 2016-2018年保持38%的复合增速。

　　我们认为对于行业景气度影响最大的因素是产能扩张速度，2016和2017年，DRAM和NAND FLASH 扩产速度都较慢，供需缺口持续扩大推升了DRAM和NAND FLASH价格。而我们判断，在2018年，随着三星、美光等厂商3D NAND的良率提升，NAND FLASH的产能将会有大幅改善，我们预计18-19年NAND FLASH行业产能增速在45%以上，供需不足的剪刀差将大幅缩小， 价格将在2018-2019 年持续承压。

　　从更长的周期来看，未来AI服务器对于DRAM和 NAND FLASH的需求量更大，而5G时代到来以后，手机更有望向10GB的DRAM和更大容量存储升级， 2019年以后的需求仍然将保持快速增长， NAND FLASH和DRAM 在景气高点过去以后，我们判断价格不会出现大幅下滑。

　　回到投资策略，我们继续坚定看好下半年消费电子的复苏行情，首推光学创新，建议关注水晶光电(002273,股吧)和欧菲科技，立讯精密(002475,股吧)、顺络电子(002138,股吧)、信维通信(300136,股吧)和天通股份(600330,股吧)也推荐关注。