债市机构投资者风险偏好下降 5月债基发行疲软

　　随着债券市场投资谨慎情绪的加深，债券型基金的发行也受到影响。数据显示，以认购起始日计算，5月债券型基金平均发行份额为今年最低(除偏债型基金)，且已有两款产品公告募集失败。业内人士认为，在当前信用收缩的背景下，企业融资渠道收窄、违约事件频发，导致债市机构投资者风险偏好下降。

　　5月债基发行大幅缩水

　　2018年以来，10余家企业的逾20只债券发生违约，包括沪华信、富贵鸟、凯迪生态、大连机床、中安消、神雾环保、丹东港等公司。

　　在接连出现债券违约的情况下，数只重仓相关债券的基金净值出现大跌，甚至有产品跌幅超过50%。Wind数据显示，截至5月27日，一成以上开放式债基年内收益告负，中融融丰纯债、华商双债丰利等产品跌幅较大，原本定位于低风险的债基竟也让投资者承受到预期外的大幅回撤和波动。

　　从发行市场来看，5月债券型基金发行力度大不如前。以基金最终成立日期进行统计，截至5月27日，5月新成立债券型基金共15只(不同份额合并计算)，总募集份额为74.9亿份，平均单只基金募集4.99亿份，较1月至4月10亿以上的平均份额出现大幅缩水，绝对数量也明显减少。

　　同时，5月正在发行的债基产品也有不少延长了募集期，如平安大华双债添益、博时富乾3个月定开债发起式等。更有甚者，发行失败的案例也接连发生，信达澳银鑫和及兴银瑞福定开债已公告基金合同无法生效。

　　凯石金融产品研究中心分析师兰轩表示，债基的主要投资者是机构，在违约风险加大的背景下，机构除了迅速赎回外，对新发债基的认购热情也有所降低。此外，4月末资管新规落地，对于资管产品的严格要求使部分资金的投资行为更趋谨慎，而单一机构持有比例受到的限制也是近期基金发行热度不高的原因之一。

　　机构风险偏好下降

　　随着信用风险增加，机构投资债市的态度愈加谨慎。国金基金表示，在信用收缩的背景下，企业融资渠道收窄，信用溢价上升。总体看，在资金面宽松的情况下，高等级、高资质个体受到重点关注，而低等级、低资质标的收益率却继续上行，高、低资质标的利差拉大，机构风险偏好下降。

　　盈米财富基金分析师陈思贤认为，当前阶段，信用债风险较大，且对中上资质企业存在错杀风险，投资者需保持谨慎。标的选择上，建议以利率债与高等级信用债为主。不过，后续阶段需重点关注债务违约事件的并发程度，以及信用债风险对债市整体流动性的冲击。

　　他同时认为，下半年债市震荡可能较大，债基表现也将受其影响。投资者需注意今年密集出现的债务违约，在稳杠杆的背景下，企业外部融资渠道宽松的可能性较小，下半年仍需警惕信用违约风险。

　　在债券型基金的选择上，兰轩认为，可选择那些历史上没有“踩雷”事件的基金公司旗下债基，这些产品更可能拥有较为严格和强大的信用风险把控。值得注意的是，当前不宜大量参与持有评级较低债券标的或城投债占投资比过高的基金。

　　陈思贤也建议，投资者选择债券型基金时，可关注配置上主要为利率债与高等级信用债的，且债券持仓较为分散的基金，以避开信用债违约雷区。另外，单一机构投资者占比较低、规模大于2亿元、公司整体实力与固收管理能力均较强、长期业绩稳健的债券型基金可以重点关注。