【华泰轻工中期策略】纺织服装: 本土品牌正崛起，板块布局迎良机

　　研究员：陈羽锋（S0570513090004）

　　核心观点

　　纺服板块行情复苏，看好完成转型的优质龙头企业

　　年初至5月9日，纺织服装板块下跌了0.74%，跑赢沪深300 2.42个百分点，其中纺织板块下跌7.42%，服装板块上涨2.20%。部分龙头企业在过去几年完成了品牌、渠道、供应链等多方面的调整，转型成本基本消化完毕；企业内生单店良性增长，外延扩张速度恢复。我们认为，年初至今服装板块的上涨主要是休闲服饰等子板块的估值修复；伴随消费环境改善、服装家纺行业复苏确立，转型后的优质龙头企业2018年将驶入增长快车道，成为下半年板块上涨的核心逻辑，上调行业评级至“增持”。

　　品牌零售：企业景气指数回升，女装/家纺/休闲服饰表现亮眼

　　2018Q1纺织业与纺织服装、服饰业的企业景气指数持续提升；从终端来看，Q1全国50家重点大型零售企业服装类零售额累计同比增长6.5%，增速高于上年同期6.7个百分点。各子板块中，女装受并表因素与运营能力增强单店销量提升的驱动，2017&2018Q1业绩表现依旧亮眼；家纺板块延续了2017年以来复苏的趋势，Q1营收仍保持20%以上的增速；休闲服装板块调整2017年接近尾声，是Q1营业收入增速最快的子板块。

　　纺织制造：营收小幅增长，成本汇率波动削弱利润

　　国内服装终端消费回暖与全球经济的温和增长为纺织制造企业提供了稳定增长的订单，板块内企业营收小幅增长。自2017年初以来人民币汇率波动较大，影响出口企业盈利情况；2018年国内外棉花供不应求，棉价涨价预期升温，短期有望改善棉企业绩。此外，我们认为贸易战对纺织服装出口企业影响有限，主要由于1）我国纺织企业近几年加速海外产能布局，部分企业从国内直接出口至美国的占比已降至个位数；2）此次贸易战主要针对与技术转让、知识产权有关的类目。

　　投资建议：品牌服饰布局转型后优质企业，纺织服装关注棉企龙头

　　纺织服装板块多个子行业调整结束，复苏态势确立，上调纺织服装行业至“增持”评级。个股方面，品牌服饰板块推荐企业转型效果显著的休闲服饰和中高端女装，重点推荐太平鸟、歌力思(603808,股吧)，建议关注森马服饰(002563,股吧)、拉夏贝尔；纺织制造板块由于棉价上涨预期，建议关注棉企龙头百隆东方(601339,股吧)、鲁泰A。此外，电商板块重点推荐新快消品战略下GMV高速增长，头部品类竞争优势渐现的南极电商。

　　风险提示：1）国内消费复苏不及预期；2）海外消费环境及政治变化超预期；3）品牌服饰企业存货跌价计提增加；4）原材料成本大幅波动；5）汇率大幅波动。

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