300地市债务风险全解析

　　前言

　　43号文(《关于加强地方政府性债务管理的意见》)印发后，地方政府的融资渠道只有发行债券和引入社会资本两种方式。对于参与地方政府项目的社会资本及金融机构而言，地方政府的债务风险是一个很重要的指标。

　　中央相关部委多次指出，地方债风险总体可控，但是局部地区存在风险。因此，掌握局部地区的债务情况就非常重要。但市场上关于城市债务风险的指标(主要是债务率)是缺失的。新闻报道和研究机构大多只关注省一级的债务风险，很少下沉到市一级。因此梳理市一级债务十分必要。

　　我们发现，从地方相关文件中可以梳理出地方债务数据并可以计算相关债务指标。经过近一个月的工作后，本期在分省债务报告基础上推出300地市债务报告。

　　一、债务规模

　　2014年底对债务进行甄别后，政府性债务被区分为政府债务和政府或有债务。其中政府债务为政府负有偿还责任的债务，也称一类债务。

　　下表是政府债务规模排名前20的城市：

　　(备注：债务余额为政府债务余额，即政府负有偿还责任的债务余额，单位：亿元)。

　　上海、北京、重庆、天津四大直辖市政府债务规模居前四，分别为4485.5亿、3743.5亿、3737.1亿、2912.7亿。

　　紧随其后的是南京、成都、昆明、广州、贵阳，五个省会城市的债务规模均超过2000亿。武汉、大连、杭州、郑州四个城市的债务规模也逼近2000亿。

　　其中，有6个非省会城市的政府债务规模排名进入前20，分别是大连、唐山、鄂尔多斯(行情600295,诊股)、遵义、宁波、佛山。

　　统计来看，共有24个城市政府债务规模超过1000亿，它们的债务规模合计4.82万亿，约占当年全国政府债务余额的31%。

　　二、债务率

　　债务规模是一个绝对数额，并不能衡量债务风险。衡量地区债务风险的核心指标是债务率，其计算公式为：债务率=债务余额/综合财力。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。

　　一般来说，100%为债务率的安全警戒线，超过100%存在债务风险，为红色警示。另外，本报告设定债务率在90%-100%为黄色提示，因为已接近警戒线。债务率70%-90%为蓝色关注，债务率70%以下的为绿色安全。

　　下表是债务率排名前15的城市：

　　据上表，债务率最高的为辽宁营口(326.3%)，紧随其后的为贵阳、鄂尔多斯、遵义、鞍山、昆明、唐山、抚顺。后七个地市债务率均超过200%。

　　统计显示，红色警示区(债务率超过100%)的地市共74个。分省来看，辽宁10个，贵州9个，内蒙、四川、山东6个，云南、福建、浙江4个，安徽、河北、广西3个，陕西、广东、宁夏、山西、新疆2个，吉林、江苏、海南、江西、湖南、甘肃1个，河南、黑龙江、青海、湖北0个。

　　黄色提示区的地市一共23个。当他们债务规模增加或者财力减少时，这些地市将进入到红色警示区。其中排名前15的城市如下图：

　　蓝色关注区的地市一共68个，余下129个地市处于绿色安全区。其中债务率最低的20地市排名如下图：

　　你没看错，债务率最低的地市是深圳！其余地市大多处于西部边疆地区。

　　三、负债率

　　负债率也是衡量债务风险的核心指标，具体来看，负债率=债务余额/GDP，一般以60%为警戒线。以下是负债率排名前20的城市。

　　其中铜仁最高为78.2%，紧随其后的是黔南、巴中、贵阳、营口、毕节、安顺。上述7地市负债率超过警戒线，其余地市负债率均低于警戒线。

　　四、特别提醒

　　1.本报告中债务数据为政府负有偿还责任债务，但是地方或有债务和隐性债务未纳入。如果将二者考虑进来，地方债务率和负债率将会明显提升。换言之，现在的债务率和负债率存在低估的可能。[page]分页标题[/page]

　　2.本债务报告仅供参考，不构成投资建议。

　　五、备注

　　1. 债务余额为政府债务余额，即政府负有偿还责任的债务余额(单位：亿元)。

　　2.债务率=债务余额/综合财力，该指标为衡量地区债务风险的核心指标。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。本报告中设定债务率100%为安全警戒线，超过100%存在债务风险。

　　3.负债率=债务余额/GDP，一般以60%为警戒线。

　　4.尚缺内蒙古锡林郭勒盟，辽宁阜新，吉林白山、白城，四川甘孜，黑龙江哈尔滨、鹤岗、佳木斯、牡丹江 ，云南丽江、红河，江苏无锡、徐州、苏州、南通、盐城、镇江、泰州、宿迁，浙江衢州，广西北海，江西抚州、萍乡、新余数据，湖南湘潭、娄底、郴州、怀化，湖北荆州、随州，甘肃酒泉，河南三门峡，海南三沙等地市债务数据。

　　5.鞍山、盘锦、佛山、肇庆、梅州、银川、吴忠、中卫、邯郸债务数据为2015年数据，黄南、十堰、张掖、乌鲁木齐债务数据为2017年数据，咸宁债务为2017年预算数。

　　6.吉林市、齐齐哈尔、双鸭山、大兴安岭、鸡西、黑河、七台河、鹰潭、长沙、黄冈债务为市本级数据，其债务率(本级债务/本级综合财力)供参考，其中齐齐哈尔、双鸭山、大兴安岭为2015年数据，七台河为市本级限额数据。因是本级数据，无法计算负债率，因此债务余额及负债率不参与排列。

　　7.韶关、松原、毕节、景德镇、岳阳、承德、大同、克拉玛依债务数据为限额数，其中松原、克拉玛依为2015年限额，毕节为2017年限额。珠海、石嘴山为政府性债务数据，选用限额数和政府性债务数据会使债务率和负债率一定程度上高估；

　　8.肇庆、惠州、张家界(行情000430,诊股)、怀化政府性基金收入为本级数据，其债务率存在高估的可能。

　　9.四平债务、财力均是市区数据，均为2015年。鞍山、盘锦、克拉玛依财力为2015年数据；毕节财力数据为2017年；咸宁财力为为2017年预算数。

　　10.伊犁为副省级自治州，下辖塔城及阿勒泰两个地区以及其他市县市，本报告中伊犁指除塔城及阿勒泰外的伊犁地区(当地也称市直)。西藏债务规模较小，就不分解到地市了。

　　11.其余均为2016年数据。