若羽臣IPO：对品牌返利选择性披露，与“初恋情人”对簿公堂

 

　　5月11日，电商代运营企业广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）更新IPO招股书，冲击创业板。

　　相较于此前IPO折戟的丽人丽妆、5月初披露IPO招股书的壹网壹创，若羽臣体量偏小、盈利能力较差。

　　若羽臣的早期发展离不开大客户比度克，比度克对若羽臣的贡献也一度超过50%。最终，双方却以对簿公堂，来结束这段曾经互相成就的“初恋”。

　　如今，若羽臣在电商代运营行业也算有名有姓，公司也告别对比度克的重度依赖，接下70多家品牌客户。

　　但是，差点留下案底的“比度克诉讼”插曲，不应该被忘记。

　　对品牌返利避而不谈？

　　到底谁能成为电商代运营第一股？丽人丽妆、壹网壹创（834218.OC）、若羽臣展开了激烈的竞争。

　　5月11日，若羽臣（834647.OC）更新了IPO招股书，拟登陆创业板，募资4.04亿元，主要用于电商代运营业务的拓展。

　　在这几位种子选手当中，若羽臣属于体量偏小、盈利能力较差的那个：丽人丽妆营收超过20个亿，若羽臣刚刚达到6亿多；壹网壹创体量不大，但盈利能力较强，净利率接近20%，丽人丽妆近年也在努力提升利润率，而若羽臣净利率不到10%。

　　2015年-2017年，若羽臣的营业收入分别为1.87亿元、3.78亿元、6.74亿元，净利润分别为488.79万元、3415.48万元、6313.05万元。

　　斑马消费发现，若羽臣所在的电商代运营行业，业绩对品牌返利存在重度依赖，不管是登陆纳斯达克的宝尊电商（NASDAQ:BZUN）、青岛金王(002094,股吧)（002094.SZ）旗下的杭州悠可，还是拟IPO的3家。

　　若羽臣2017年8月披露的招股书显示，2014年至2017年一季度，公司获得的返利金额分别为 1172.25万元、2596.90万元、4929.87万元、978.39 万元，占同期公司营业毛利的比例分别为23.99%、29.34%、30.62%和24.05%。

　　2018年3月份证监会出具的反馈意见中，对若羽臣的返利情况进行了重点关注。

　　在2018年5月更新的招股书中，若羽臣开始对返利金额及其占比避而不谈，反而花了很大的篇幅去强调品牌返利的合理性。

　　这种操作，斑马消费还是第一次见到。

　　中国电商代运营行业的几大巨头，宝尊电商、丽人丽妆、杭州悠可均为阿里系，壹网壹创、若羽臣这两个没靠山的小个子自然觉得压力山大。若羽臣偏居广州，远离电商代运营中心杭州的原因，正在于此。

　　与“初恋情人”对簿公堂

　　若羽臣创始人王玉2007年还在江西财经大学念书时，就创办了校园区域B2C平台“爱购网”，进入电子商务这个行业。

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　　2009年他组建团队到广州创业，接触到了祛痘护肤品牌“比度克”，成为其第一家线上经销商。

　　两年后，若羽臣创立，王玉正式进入电商代运营行业。

　　可以说，若羽臣和比度克互相成就：与比度克合作，若羽臣挖到第一桶金，从一家小型电子商务企业成长为专业的电商代运营拟上市公司；依靠若羽臣，比度克成为比较典型的靠电子商务打开市场的护肤品牌。

　　2015年之前，比度克几乎是若羽臣唯一的电商代运营大客户，2014年和2015年，比度克还是若羽臣最大的供应商。

　　斑马消费估算后发现，在相当长的一段时间里，若羽臣对大客户比度克的依赖程度超过50%。因此，几乎可以把若羽臣和比度克称为“初恋情人”。

　　然而，没几年，这对“初恋情人”还是分手了，而且还闹到对簿公堂的地步。

　　2016年5月，比度克向所在地的湖北恩施中院提起诉讼，要求若羽臣支付货款和利息，并解除与若羽臣的合同。随后若羽臣提起反诉。

　　就在一审判决若羽臣败诉的判决生效前，若羽臣与比度克达成和解，若羽臣向比度克支付货款和利息，并将价值650万元的货物以进价退给比度克。

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