恒生前海基金:美债上行是经济预期稳定反映 对国内影响不大

　　10年期美债达到3%的水平是从今年1月的利率上行时即可预期到的，因美国经济在一季度表现较好。2017年Q4美国GDP终值在3月上修至2.9%，接近3%的水平，而4月公布2018年美国Q1的GDP初值为2.3%，高于过去5年均值约1%。制造业PMI等也继续在一季度连续保持在59以上的高位，反映经济势头良好。此外，油价在2017年12月开始快速上行，也提高了我们对今年油价的预期，油价升高可提高通胀预期，对利率上升是有助力效果的。

　　10年期美债利率在2009年和2014年也有大幅度上涨，长期国债收益率通常能够反映对经济增长的预期。2009年债券收益率上涨反映了对全球刺激经济的预期，包括美国推出QE，中国推出4万亿经济刺激计划等，使得市场预期全球经济将逐步脱离衰退，因此长端利率大幅反弹。2014年则是因为美国经济在欧债危机后转好和美国计划退出QE的原因再度上升。2013年在QE3的作用下，美国GDP重回3%上方，2013年下半年开始在6个季度内有5个季度达到3%及以上。美联储也因此在2013年下半年提出削减QE规模，美国长期国债利率自然上涨。本次10年美债利率上涨原因是近似的，都是对经济预期稳定的反映。

　　近期美元指数也出现小幅走强，10年期美债利率和美元指数并不存在严格的相关关系，因为美元指数更多受到欧元/美元汇率影响，而欧元/美元汇率和欧洲、美国的相对经济增长、各自的货币政策等均有关系。近期二者同步上涨主因欧洲经济数据在一季度表现较弱，而美国依然较好，因此欧元/美元出现小幅贬值，使得美元指数上涨。

　　10年美债利率上行，我们认为对国内股市影响不大，对债市会有一定影响。因为中美息差已经缩减到了一个中性的水平，向下的空间缩小。对楼市的影响力度我们认为亦较小，不如国内信贷政策、限购政策等对楼市的影响。

　　恒生前海基金固定收益部