债券违约事件频发 机构投资趋谨慎

　　今年以来，债券违约事件频发，信用风险再次吸引了市场的注意力。Wind数据显示，今年以来，已有包括16亿阳04、13丹东港MTN1等在内的20只债券出现违约，涉及到10个发行主体，涉及债券余额达到163.54亿元。

　　再融资渠道受限

　　业内人士认为，在非标渠道受限的背景下，企业再融资成本和难度皆有提升，对其资金链构成压力，成为违约现象频发的一个主要原因。例如，“16中城建MTN001”发行方――中国城市建设控股集团有限公司表示，因控股股权纠纷，公司融资渠道受到限制，导致资金链十分紧张。另外，公司目前正面临多起债务诉讼，部分银行账户及资产已被查封或保全。截止付息日日终，中城建集团未能按照约定筹措足额偿债资金，“16中城建MTN001”不能按时足额偿付利息，已构成实质违约。

　　天风证券认为，整体而言，本轮违约是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的，违约主体的主要融资渠道普遍受到限制。前几年在金融环境较为宽松的背景下，投资者风险偏好较高，对低资质企业具有更高的“包容性”，这些企业的债券、非标等融资渠道较为畅通。但是较为丰富的融资来源，并不一定会让企业经营的更好，反而可能在一定程度上导致企业“过度投资”或“过度杠杆经营”。

　　中信证券表示，各家主体违约前夕的导火索与根源不尽相同，但是共性的宏观原因不可小觑。首先，产成品价格的大幅上涨，上游火热的景气对于下游而言，当前更多的不是传导而是博弈，中下游企业面临着成本端涨价的压力；其次，近年来银行的缩表进程中，更倾向于大型国企、央企，各部门资产投向统一授信，弱化了对表外对民营企业的资金支持；最后，信用债配置需求萎缩，3月份总量回暖更加凸显了结构上的恶化。火爆的一级市场，更多的是金融债、高等级信用债的盛宴，对于中低等级的产业债与城投债品种，一级发行面临鲜有问津的情形。