师晨冰：巴菲特继续增持苹果，未必利多苹果产业链

　　万众瞩目的伯克希尔哈撒韦股东大会已开，巴菲特透露，今年一季度增持了7500万股苹果股票，累计持有约2.4亿股，持股比例约4.8%，市值达407亿美元，为伯克希尔哈撒韦第二大重仓股，仅次于富国银行。巴菲特表达了继续看好苹果的信心，他称：“苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，不管是要不要买它的股份，我想它们绝对是值的。我们现在拥有大概苹果公司5%的股份。但过了一段时间之后，也许我们会继续增加，6%、7%。”

　　巴菲特大举增持苹果的逻辑是不把苹果公司看成是一家科技类的企业，而视其为一家消费类公司。这与先前持有可口可乐股票的逻辑是一样的，即都具备全球化的知名产品，都是世界级的消费类企业，这也是巴菲特长期看好苹果的关键要素。

　　然而有一点值得注意的是，巴菲特增持苹果，并且所产生出来的明星效应推升苹果股价创出近期新高。但苹果股价好并不代表下面的小兄弟一定会好。如果对比一下苹果股价与国内苹果产业链指数的话，那这走势的差别确实挺大的。

　　苹果股价的坚挺在于苹果手机全产业链所产生的利润非常高，其利润占比是手机行业的79%，而华为、三星以两倍的销量只占到20%不到的利润。对于国内苹果产业链上的供应商而言，利润大头被苹果拿走，自己只能赚个小头。并且一旦苹果手机销量下滑，苹果供应链上的公司的业绩就会受到明显的冲击，这也是A股苹果概念指数自去年9月后苹果发布iphone X之后2个月指数价格见顶的关键原因。

　　图1：苹果股价走势图图2：苹果概念指数走势图

　　有人也许认为，这些苹果产业链的公司同时也可能是三星、华为、小米的供应商，苹果手机销量回落，华为、小米手机销量上去了，那这些供应商应该也能获利才对。但是如果我们把视野放到整个智能手机产业上，手机销量增速下滑却是不争的事实。IDC的数据显示，2017年全球智能手机厂商出货量14.62亿台，相比于2016年的全球智能手机出货总量（14.70亿台），2017年的出货量下滑了0.5%，尽管这个下跌幅度并不严重，但这却是智能手机市场有史以来首次出现的下跌。这也从侧面反映出，消费者对智能手机的更新换代需求已逐渐出现了疲态。而到了2018年第一季度，以全球最大的手机消费市场中国为例，中国智能手机市场出货量同比下降幅度高达16.0%。

　　如今，智能手机已经进入到了一个发展的瓶颈期，全面屏、面部识别、三摄摄像头等技术还不足以成为人们换机的催化剂。未来如果没有杀手级应用，消费者换手机的欲望也就得不到刺激。

　　苹果虽好，但苹果产业链却未必好。

　　（作者：师晨冰 上海交通大学安泰经管学院高管培训中心课程教授、全国黄金投资分析师竞赛裁判组副组长、人力资源和社会保障部黄金投资分析师职业资格考试命题专家 执业证书编号：P1032661100007）

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