债市小幅反弹 上涨仍受制约

　　10日，债券市场止跌反弹，国债期货纷纷收高，现券收益率小幅走低。市场人士称，短期内外因素并不支持债市大幅上涨，但利率回调到降准前期水平后，压力也得到一定释放，短期看或以弱势震荡为主。

　　期债结束连跌

　　经过三周的连续回调之后，10日，债券市场稍稍企稳，国债期货全线收高。

　　盘面显示，10日，国债期货早盘窄幅震荡，午后一度翻绿，后震荡走高，最终报收红盘，10年期主力合约T1806收报94.125元，涨0.18元或0.19%，终结三连跌。

　　10日，现券市场波动不大。银行间10年期国开债活跃券170215早盘反复成交在4.64%上下，午后稍微下行，尾盘成交在4.625%，较上一日尾盘下行1BP；180205尾盘成交在4.515%，也下行了1BP。国债方面，10年期活跃券180004尾盘成交在3.69%，下行1.5BP。

　　昨日，市场资金面保持宽松，货币市场利率稳中有降。早间公布的4月CPI数据略低于预期，但对行情几无影响。统计局公布的4月通胀数据显示，4月CPI同比上涨1.8%，预期1.9%，前值2.1%；4月PPI同比上涨3.4%，为近7个月来首次增幅扩大，预期3.4%，前值3.1%。

　　短期弱势震荡为主

　　4月下旬以来，债券市场重归调整，T1806在过去14日累积下跌约1.3%，10年期国开债、国债收益率双双从4月低位反弹20BP左右。

　　这一过程中，债市收益率曲线出现了陡峭化的形变，即长端利率出现了更快上行。据中债到期收益率数据，4月中旬，10年期与1年期国债利差约为50BP，目前则接近80BP；期间1年期国债收益率基本没有明显变化。债市调整主要表现在中长期限品种上。

　　分析认为，债市收益率曲线陡峭化上行，一方面反映出市场对经济增长的预期经历了再调整。3月份经济数据整体表现不佳，导致先前债市对基本面预期较为悲观。但近日的高频数据有所好转，本周公布的4月份进出口数据也好于预期，促使市场修正先前的悲观预期。另一方面，长债供需矛盾比短债更突出。市场预期未来利率债供给将增多，主要是地方债、政策性银行债等，多为中长期限品种，中长债面临的供给压力要更大一些。

　　分析人士指出，资金面波动及市场预期修正，促使4月下旬以来债市转弱，未来供给增多、中美利差收窄、汇率转弱等可能仍将造成一定影响，收益率面临一定上行压力。另外，资管新规细则尚未公布，政策的不确定性仍制约市场做多情绪。当前距离资管新规落地，已有一周多时间，业内预计作为配套细则的《银行理财业务监管办法》已箭在弦上。

　　也有市场人士认为，随着收益率回到4月降准前水平，利率继续上行空间并不大。短期看，市场可能以弱势震荡为主。