两利空突袭 期债创四个月最大跌幅

　　虽然跨月后资金面恢复宽松，但债市始终打不起精神。8日，外贸数据推动基本面预期修正，近期债券违约多发也加重市场谨慎气氛，债市出现较大幅度下跌，10年期国债期货创逾4个月最大跌幅，现券收益率上行明显。市场人士表示，内外因素制约下，短期内债市收益率难下，调整反而有望创造新的买点。

　　债市大幅下跌

　　自从被4月突如其来的资金紧张打乱了阵脚，债市多头始终没能重新占据上风。在月初尝试上攻未果后，本周债券市场连续出现调整，昨日跌势加重。

　　5月8日，债市出现较大幅度下跌。期货方面，10年期主力合约T1806在早盘短暂上行后跳水，午后震荡走弱，收报94.035元，跌0.43%，跌幅创1月3日以来最大。4月18日，T1806最高涨至95.775元，创出这一轮反弹的高点，此后便转入持续下跌，累积已回调约1.4%。

　　昨日，银行间债券市场现券收益率上行较明显。10年期国债活跃券180004从3.65%一路成交到3.69%，较上一日尾盘上行4BP；10年期国开债170215从4.56%成交到4.60%，也上行了4BP。4月18日，170215最低曾成交到4.37%，目前已从低点回调了超过20BP。

　　5月以来，资金面回暖较为明显，8日，1个月以内的银存间质押式回购利率全线走低。代表性的7天期回购利率DR007跌1BP至2.68%，14天和21天期回购利率继续快速下行。

　　等待回调到位

　　虽然资金面已不再紧张，但最近债券市场关注点发生了转移。市场人士表示，近期公布的一些经济数据好于预期，市场对基本面的看法在调整，而最近负面信用事件多发，加重谨慎情绪，短期宜规避利率上行风险。

　　业内人士表示，经过4月下旬的资金紧张，市场对货币政策乐观预期在降温，但就5月份而言，预计再次出现超预期的流动性波动的可能性较小，资金面并不构成债市的显著不利因素。

　　基本面方面则经历了预期修正后的再修正。3月份经济数据整体表现不佳，导致债市对基本面预期较为悲观。但近日的高频数据，包括螺纹钢库存和价格、水泥价格、房地产投资、PMI数据、耗煤量等数据数据均有所好转，促使市场修正先前的悲观预期。

　　8日，海关数据公布，4月份我国出口和进口增速分别为12.9%和21.5%(均为美元计价)，较3月份明显回升，且好于市场预期，进一步展现了经济增长的韧性。

　　与此同时，近期债市发生多起信用风险事件，对投资情绪也不可避免带来一定的不利影响。近期神雾环保(300156,诊股)、中安消、凯迪生态(行情000939,诊股)等相继发生债务违约，引起了对信用债到期“大年”的违约风险的担忧，低等级债券信用利差大幅走阔。

　　机构研报称，前期利率下行过快，透支了乐观预期，在供需关系转弱、中美利差收窄、基本面预期再修正的情况下，收益率有一定反弹压力，可等待收益率回调到位，再尝试介入。低等级信用债依然是最大的风险点。