转债罕现大面积负溢价 套利大军闻风而动

　　可转债转股负溢价率集中高企正成为转债市场一大看点。记者梳理发现，以宝信和万信为首的8只转债维持了较高的转股负溢价率，套利机会正在临近。在即将步入转股期之前，不少资金已经开始提前介入。

　　转股负溢价率大批出现

　　数据显示，在可转债市场上目前共有8只个券存在转股负溢价率，分别是万信转债、宝信转债、康泰转债、17桐昆EB、东财转债、泰晶转债、星源转债、济川转债。其中，最突出的是万信和宝信转债，截至7日收盘，转股负溢价率分别达9%和8%。

　　转股溢价率是指可转债价格相对于转股价值的溢价率水平。正常情况下，转股溢价率普遍为正，显示转债要比正股价格更高，隐含了看涨期权价值。对于存在转股负溢价率的转债而言，如果看好正股，那么持有这些可转债，将比持有正股更划算。

　　“市场上较多个券存在转股负溢价率的主要原因有两点：一个是转债市场信用发行以来，这些转债并未到转股期，即使有负溢价率也难以及时纠偏。同时，正股本身涨幅较高，转债投资者较为谨慎。”华泰保兴尊诚基金经理张挺表示。也有机构投资者认为，除以上两点以外，集中转股产生的流动性风险也是考量因素之一。

　　从周一市场情况看，资金对于转股负溢价率较高的个券仍比较青睐。这一现象可以从可转债与正股走势对比中看出一些端倪。当日，万信和宝信转债价格存在持续高于正股的现象。截至收盘，转股负溢价率水平高达9%的万信转债涨2.6%，而正股万达信息勉强红盘，同时换手率高达15%。

　　“很明显，资金有从正股转移至转债的迹象。如果看好公司，可转债安全垫要高于正股，何况价差近10%。”一家资管公司转债项目负责人向记者表示。

　　同样，宝信转债也存在类似现象。只不过当日尾盘正股大涨，掩盖了此前的疲态。

　　中金公司发布报告表示，虽然暂时没有力量来纠正这两只转债的深度负溢价，但风险承受能力较强的套利资金开始关注。

　　转股期将至溢价率消失？

　　能够吸引诸多资金涌入的另外一个逻辑，便是可转债的转股期将至。

　　数据显示，宝信和济川转债即将步入转股期。济川转债下周迎来转股期，而宝信转债23日也将步入转股期。6月份也将有数家转债步入转股期。

　　“进入转股期，就意味着负溢价率将被修正。”上述资管公司转债项目负责人表示，以目前的市场行情看，宝信和万信转债保持强势，最理想模式是步入转股期后，可转债补涨，或者正股大跌，从而终结负溢价率；但无论如何，持有转债都是相对理性的选择。

　　一般而言，在转股期，如果转债仍存在负溢价率，通常可以通过融券等多种套利模式，让市场取得平衡。

　　中金公司认为，结合当前的负溢价水平及进入转股期的时间，一些品种已经有较高的性价比。对于具备风险对冲能力，比如可融券借到正股或可以创设期权等衍生工具的投资者来说，这些转债具备明显的操作价值。即便无法对冲，这类品种也具备“进可攻、退可守”的属性，同时正股也是结构性行情中的胜者。

　　不过，一些偏债型机构投资者对此并不认同。

　　“目前，转债涨幅明显强于正股，未来溢价率呈现收敛态势，波动率正在增强，因此行情很难把握。”一家券商系资管公司负责人表示。

　　同时，在转股期间，一旦转债集中进行转股，对正股也会产生不小的压力。