摩根士丹利开喷：马斯克，你认为“无聊”的问题才是特斯拉的关键

　　为何这么说？华尔街见闻今晨文章提及，当Berstein分析师Toni Sacconaghi提问的时候，他的问题竟然被马斯克当场切断了，还评价问题太没劲，所以拒绝回答。紧接着下一个分析师的问题也被马斯克评为“无聊”，也没有回答……更令人震惊的是，马斯克把整条分析师的电话接入都给切断了，转头去回答散户问题去了。

　　摩根士丹利分析师认为，虽然电话会上分析师的问题可能本身确实很枯燥“无聊”，但这种问题对于一家使用极高杠杆、且极其烧钱的企业来说至关重要。

　　摩根士丹利之前就分析称，Model 3即使是短期生产方面的变动都可以显著地影响特斯拉的现金水平、流动性和财务信贷价值。这是因为固定成本吸收（fixed cost absorption）和负值营运资本之间的内在相互作用。

　　在他看来，与其他因素相比，Model 3的生产情况完全可以左右特斯拉的股价，决定它究竟是向上测试他们561美元的最佳假设情形，还是向下试探175美元的最糟糕假设情形。

　　有人好奇马斯克所谓的“无聊”问题究竟是什么。这些问题， 正如华尔街见闻的一位用户所评价的：对于马斯克是挺无聊的， 但对投资人很重要。

　　分析师到底问了什么？

　　摩根士丹利分析师Adam Jonas问道：“你之前说特斯拉没有筹集更多资金的需要，但很多参加这场电话会议的投资者会说，特斯拉最好还是增加更多资金。所以，我的第一个问题是……”

　　悲催的是，Adam Jonas话还没说完，马斯克直接打断了他“我不同意”。

　　Berstein分析师Toni Sacconaghi想知道，特斯拉计划今年将资本支出降到30亿美元以下，低于去年的34亿美元，将对Model 3的产量和电池来说意味着什么。首席财务官Deepak Ahuja对此作出了回答。随后，Sacconaghi进一步追问资本要求的详细分配计划，但突然间，信号被切断了，然后就飘来马斯克的声音：“不好意思，这问题太没劲了（not cool）。下一个问题是啥？”

　　接下来发问的是RBC Capital Markets分析师Joseph Spak。他问到了预定的Model 3的问题，他想请马斯克给出一些可以用来衡量车辆预定情况的标准。比如，那些预定的Model 3究竟有多少已经进入了可选配置阶段。

　　话音刚落，马斯克迅速表达了他的不屑一顾：“我们要去回答YouTube上的问题了。你们这些问题实在太无聊，干脆弄死我算了。”

　　其实，被批无聊的不只是分析师，马斯克连散户都没放过。尽管马斯克兴致勃勃地切了分析师的信号，转而跑去接一位名叫Galileo Russell的散户的提问，但当此人问及“你愿意让保时捷以每小时350KW的超级充电速度击败吗”，马斯克打断了他的话：“问点有意思的呀”。

　　在电话会快结束的时候，当来自Baird的分析师Ben Kallo再次问及特斯拉何时才能让Model 3的每周产量达到3000辆或者4000辆时，马斯克终于忍不住了，在抱怨了一番任何小消息都能被迅速泄露出去之后，他开始对投机者们隔空喊话：

　　人们过于关注发生在几周或者几个月内的事情。投资的全部准则在于，你不应当只是将注意力集中在短期的事情上，应该去看那些长远的事情。我们对满足日内交易者（即短线炒家）的欲望没有兴趣。我根本不在乎，请卖了我们的股票吧，千万别买了。

　　马斯克其实还是回答了关键问题

　　马斯克究竟在电话会上回答投资者关注的重点问题了吗？其实他回答了。

　　尽管他任性地把尴尬场面丢给了Berstein分析师Toni Sacconaghi 和RBC Capital Markets分析师Joseph Spak，但他确实有正面回答关于产量、资本开支等关键问题。

　　产量——

　　马斯克显然对自家汽车的产量很有信心：“我认为，产量的真正问题、最大挑战就是软件问题。在这一点上，我们占据优势，我敢说，特斯拉的软件比其他汽车公司好得多。”[page]分页标题[/page]

　　按照他的解释，软件控制着汽车的整套自动驾驶系统，并且将车辆与特斯拉的中央操控系统相互连接。

　　利润率——

　　针对分析师提出的Model 3利润率问题，马斯克回答称，年底前Model 3的毛利率会在20%上下，而且他们对明年达到25%也有信心，这是一个“绝对可以期待”的数字。

　　生产效率——

　　马斯克称，他相信制造业效率的关键在于两点：速度和密度。他说，如果两家公司在竞争，一家把资本开支翻了一倍用于把产量翻倍，另一家也可以。

　　生产线暂停——

　　对于巴克莱分析师Brian Johnson提出的生产效率和近期曝出的部分生产线暂停会否影响产量目标的问题，马斯克回答称，这就好像你不能完全不去维护生产设备、升级生产设备一样。必须去不断地做机器检修，不能让它们一直处于每周7天、每天24小时的运转状态。

　　马斯克惹怒“金主”

　　整体来看，摩根士丹利认为特斯拉的这场分析师财报电话会议办的不好，他们从投资者处获得的反馈同样如此。

　　摩根士丹利认为，如果忽略马斯克的令人意外的言行，特斯拉能够取得如今的成功，很重要的一点在于其与资本市场在为他们的野心计划融资方面的关系。而电话会议上的分析师们恰恰代表了特斯拉一直以来所依赖的为他们提供资金的金主们。

　　加拿大皇家银行（RBC）称，特斯拉的“奇葩”财报电话会议令投资者们信心受到冲击。摩根大通认为，特斯拉股价今天很有可能下跌。

　　马斯克或许也为自己粗暴的举动付出了代价：在他切断分析师信号之后，特斯拉股价在盘后交易时段短短20分钟不到的时间里大跌5%。

　　尽管对分析师电话会评价不佳，但摩根士丹利分析师依然对特斯拉维持“持股-观望”评级，行业观点“谨慎”，目标价376美元。高盛则重申对特斯拉的“卖出”评级，因认为特斯拉产量很有可能达不到目标。

　　周四美股盘前，特斯拉股价跌超4%：